| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月14日 14:03 |
作者： |
杨诚笑 |
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业绩简评
辰州矿业发布2012年半年报，收入21.23亿元，同比增长8.27%，归属上市公司股东净利润3.14亿元，EPS 0.41元，同比增长12.95%，实现归属上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润2.93亿元，同比增长6.73%。
在此前业绩预告范围之内。
经营分析
二季度业绩平平：公司二季度单季实现归属上市公司股东净利润1.796亿元，同比增长6.84%。其中扣除出售新疆鑫达黄金矿业和宝贝8号黄金矿业两公司股权增加本期净利润5451.57万元后，上半年实际净利润2.59亿元，其中二季度实际实现净利润1.25亿元，同比分别下滑6.7%和25.6%。
主要产品价格下滑：上半年，公司黄金销售价格同比上涨8.41%。但精锑、氧化锑、APT三种产品平均销售价格同比分别下降21.51%、18.85%、5.53%。从销量上来看，黄金销量尽管增长5.91%，但增长的均为不盈利或微利的外购冶炼金，而真正能够盈利的自产金产量基本没有增加。精锑和氧化锑销量分别增加51.29%和13.78%，钨品销量同比增加26.17%。销量上的增加一定程度上弥补了价格下滑给业绩带来的影响。
国外需求低迷，下半年不容乐观：上半年国内业务增长17.61%，国外业务下降35.63%，主要因欧洲对氧化锑的需求大幅下滑。而目前根据我们对下游的调研情况来看，需求年内仍难有复苏，锑钨价格将继续阴跌下行。
资源扩张值得期待：在金属价格单边下行情况下,公司二季度业绩出现了下滑，资源扩张的重要性越发显现。公司是我国有色金属资源大省湖南省省国资委实际的唯一有色控股上市平台。湖南省有色金属行业“十二五”规划显示，“十二五”期间，湖南省将着力扶持辰州矿业大股东湖南省金鑫黄金集团成为第二个湖南有色集团。辰州矿业作为金鑫集团旗下稀有金属资源平台将充分享受湖南省丰富的资源储备。同时，近两年公司积累的丰厚利润也未公司自身的资源扩张提供了充足的资金保障。
盈利调整和投资建议
我们分别下调2012年精锑、氧化锑和APT不含税销售均价预测至62715元/吨、58447元/吨，14.77万元/吨。维持金价假设不变，由此引发2012-2013年净利润预测下调至5.71亿元，7.49亿元，EPS 0.745元、0.977元。目前股价对应2012-2013年PE分别为25.65倍、19.56倍。继续维持增持评级。
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