| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年08月10日 14:45 |
作者： |
金志耀;袁霏阳 |
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上半年业绩基本符合预期公司上半年实现收入4.73亿元，同比增长20.2％；净利润3808万元，同比增长37.7％。上半年业绩基本符合预期。我们此前预测公司收入增长21％，盈利增长45％，市场预期的增速范围为40-50％。
二季度收入同比增18.5％；因市场营销增加和新增上市费用，二季度销售管理费用率同比上升2个百分点；净利润同比增20％。
应收账款余额增加较多，使得上半年实现经营性现金流仅1549万元，低于去年同期。二季度预收账款减少2000万元，反映二季度实际收入可能低于账面数字。
前景展望下半年募投项目陆续释放产能。公司10.8万吨的三地募投项目（长沙、遂平、延津各3.6万吨），其中遂平基地和长沙基地预计分别可在今年8月底年底可完工并投产。届时公司产能将从目前17万吨增加至24万吨。公司当前1.6亿元的超募资金将基本用于长沙和延津项目的增资。
市场推进和渠道下沉进一步巩固份额。公司加强销售网络建设并开拓新的客户，特别是对北、上、广、深一线城市的深度开发与维护。上半年公司销售网点新增220个，渠道下沉速度加快。除了传统基地市场华中地区外，公司在华东、华南、西南这三个仅次于华中市场收入的地区，其增速均达到20％以上。
公司将尝试多渠道投资。公司公告以自有资金3000万成立控股小额贷款公司，注册资本1亿元，持股30％。同时公司拟以不超过5000万的自有资金投资“陈国泰食品”；该公司目前尚在筹备期，规划为年产12万吨加工蔬菜（腌制、脱水、速冻），公司所占比例不会超过50％；预计该投资项目将与公司挂面业务有一定的合作可能。
估值与建议我们维持原有盈利预测，预计2012~2014年的每股收益为1.08元、1.37元、1.72元，同比增长36％、27％、25％。当前股价对应的市盈率分别为30.1倍、23.7倍、18.9倍。短期估值基本到位，长期公司随着募投产能释放及市场拓展的深入，仍有成长空间，维持“推荐”评级。
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