| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月09日 14:27 |
作者： |
杨佳丽 |
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公司业绩总体实现较快增长，部分合同项目业主方有建设进度延缓的现象。公司上半年实现营收21.38亿，同比增长24.16%;实现归属母公司净利润3.08亿，同比增长15.47%。公司在二次设备行业的龙头地位进一步巩固，业绩在同行中位居前茅，但并未达到公司2012年初规划的营收和净利润同比增长30%的经营目标。略低于预期的主要原因在于上半年部分合同项目业主方有建设进度延缓的现象，尤其是在轨道交通行业，对公司的收入确认和经营活动现金流入都造成了一定负面影响，这也要求公司未来在工程项目进度沟通和资金回笼方面加大管理力度。公司上半年新签合同额为42.69亿，同比增长30.15%，趋势向好，预计全年规划的88亿新增订单目标有望超额完成。
依靠同源技术在多个领域加强应用渗透，上半年在配、用电环节以及新能源接入方面业绩取得快速增长。从公司分产品结构看，电气控制自动化、农电/配电自动化及终端设备的营收出现较大幅度增长，分别为103.18%和49.21%，主要系相关市场领域需求增长及公司产品竞争力提升的综合因素所致。用电自动化及终端设备、变电站保护及综合自动化的营收增长分别为33.60%和24.76%;表现相对欠理想的是电网调度自动化和轨道交通保护及电气自动化，营收分别实现12.67%和-2.54%。总体上，我们认为在“十二五”期间智能电网对二次设备采购比例提升的大背景下，公司在发、变、配、用电这几个环节都还有较大增长空间，而调度环节在不考虑科东注入的情况下收入增速可能趋缓，轨道交通领域主要是业主项目进度延缓的阶段性问题，从公司该领域新增订单来看增长空间还较大，尤其是伴随总包模式的开拓。盈利预测和投资建议：我们略下调盈利预测，不考虑注入前提下，预计公司2012-2014年收入分别为60.91亿、73.97亿、86.41亿，同比增长分别为30.70%、21.44%、16.83%，预计实现净利润分别为11.08亿、13.79亿、15.78亿，实现EPS分别为0.70元、0.87元、1.00元，对应市盈率分别为24倍、19倍、17倍。维持“谨慎推荐”评级。
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