| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2012年08月09日 14:20 |
作者： |
建材行业 |
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价跌量增二季度扭亏为盈，财务费用大幅上升影响业绩。受区域内重点工程开工不足、市场需求启动较晚等因素的影响，水泥价格与去年相比有大幅下降，高标水泥均价从去年上半年的420元/吨左右下跌至350元/吨。不过公司报告期实现水泥销售634万吨，同比大幅增长135万吨。销量增长主要来自陇南区域销售增加，以及购并夏河祁连山公司后新拓展甘南区域销售。由于新建项目投产，贷款利息停止资本化和银行贷款总额增加、利率上升，财务费用同比增加92.90%至1.23亿元，对公司业绩造成一定影响。
有序布局产能迎接丝绸之路铁路的巨大需求。甘肃青海两省的铁路、公路、生态、水利建设投资巨大，公司掌控兰州、青藏、天水、陇南、平庆和河西六大区域销售市场，构建了以水泥系列产品为主，发展骨料和商品混凝土，延伸上下游的产业链格局。公司并购夏河安多公司、收购张掖巨龙26%股权顺利完成，古浪、漳县二线项目建设进展顺利，玉门、成县二线、定西商砼粉磨项目正在抓紧推进。公司正在对产能进行有序布局以迎接铺筑丝绸之路铁路带来的巨大水泥需求。.高弹性等待区域水泥价格回升。至2012年底公司产能将达到2185万吨，相当于甘肃地区总产能的70%，区域优势明显。我们预测甘肃和青海地区2012年的水泥需求将分别达到2910和1170万吨，今年甘青地区新增产能较少，产能过剩压力得到有效缓解，随着水泥需求进入旺季以及基建投资加码，价格有望快速回升，例如目前高标水泥价格已从年初的315元/吨提价到350元/吨。公司业绩对于水泥价格的弹性高达4.9，水泥价格上涨对于EPS的贡献巨大。
我们预测公司2012-2014年的EPS分别为1.19、1.53和1.97元，对应当前股价的PE为9.28、7.22、5.60,维持“买入”评级。
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