| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月08日 14:07 |
作者： |
贺国文 |
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业绩简评
长海股份于8月8日发布中期业绩，上半年实现收入2.6亿，同比增长20%，净利润3916万元，同比增长37.6%，以期末股本计算的EPS为0.33元。
经营分析
节能新产品是亮点：上半年实现收入2.6亿，同比增长20%，毛利率为29.6%，同比上升0.8个百分点。如之前预期，“保温板涂层毡”放量销售，实现收入2180万。该产品收入占比为8.5%，毛利占比达到14.3%，有力推动了2季度业绩的加速上升。
国外销售出现一些改善的迹象：上半年国外地区收入0.9亿元，同比下降11%，但环比来看基本持平，毛利率环比还略有上升。
保温板涂层毡或将继续放量：近期国家又出台了夏热冬冷地区既有建筑节能改造的补贴政策，我们认为在政策的持续推动下，建筑外墙保温市场具有较为确定的增长。我们预计公司很快将进一步扩大保温板涂层毡产能，届时涂层毡产能或增长50%左右，全年涂层毡的毛利占比或进一步提高。
收购天马集团具有良好的协同效应。我们认为，天马的复合材料及化工业务对于长海进一步发展玻纤及制品，向下游复合材料延伸的战略有较大的帮助。对于天马，长海在池窑、制品和资金方面的优势将有助于天马实现再此腾飞。
投资建议
逻辑一，制品业务持续出现亮点：受益于政策推动和产能扩张，下半年保温板涂层毡对业绩贡献较可能进一步放大，而即将投产的连续毡或将提供新的增长动力。围绕玻纤毡制品，不断推出市场欢迎的新产品是公司核心竞争力之一，其他新产品如CEM-3和PET板材等或持续提供新的亮点。
逻辑二，我们认为玻纤纱景气度已到底部，但受制于全球经济复苏的曲折进程，玻纤复苏将是一个缓慢波折的过程。公司拥有3万吨玻纤，在建7万吨产能，是玻纤行业景气触底回升的受益品种。
逻辑三，长海收购天马有望取得较大的协同效应。
预计2012~2014年EPS分别为0.74、1.12、1.54元/股，维持“增持”评级。
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