| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月07日 14:24 |
作者： |
曹旭特 |
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业绩简评
公司上半年实现营业收入307亿元，同比增长53.7%，净利润36.8亿元，同比增长24.9%，每股收益0.34元，基本符合预期。
经营分析
盈利水平同比下降：上半年公司实现毛利率37.3%，较11年同期下降7.7个百分点，但环比11年下半年仅下降0.5个百分点；净利率12.1%，同比下降2.8个百分点，环比下降0.7个百分点。盈利水平同比降幅较大是由于11年采取以价换量的销售策略，全年销售均价同比下降6%，而这部分在今年上半年开始结算。11年下半年至12年上半年销售均价为10647元/平米，较11年全年均价进一步下降6%，预计全年的结算毛利率会低于中报水平。
结算均价同比下降。公司上半年结算均价为11456元/平米，同比下降了17.4%，除了受11年降价促销影响外，结算结构也有所变化，广深区域占比下降5个百分点，成都区域占比提升6个百分点。
上半年销售仍居首位，看好下半年销售前景。上半年年公司实现销售603万平米，625亿元，同比分别增长6.54%和下降4.74%，销售金额仍居全国房企首位。上半年公司推盘总量约有500亿元，下半年预计推盘量较上半年增加40%左右，且下半年还有9、10月等传统销售旺季，我们看好下半年销售前景，预计全年可实现销售1370亿元，同比增长12.7%。
拿地谨慎，但储备充足：上半年公司新增项目13个，新增建筑面积174万平米，金额38.8亿元，同比减少59%和67%。新增土地面积69万平米，同比下降69%，比全国上半年土地成交同比下降44%更显谨慎，但与十大房企拿地同比下降65%趋势相符。6、7月份公司拿地较1-5月明显提速，随着下半年进入供地高峰，公司将有更多拿地机会。报告期末公司有项目储备3435万平方米，可满足两到三年的开发需求，储备充足不必担心拿地缩减影响公司未来发展。
开工保守，竣工相对积极：上半年公司新开工468万平米，竣工244万平米，同比减少38%和上升128%，分别完成全年计划的35%和28%。按照年初计划，下半年公司需要完成开工860万平米，竣工646万平米。
财务安全，业绩锁定：报告期末公司有货币资金470亿元，较年初增加128亿元；预收款外资产负债率39%，净负债率22.8%，有息负债率19%，总体财务安全。报告期末公司有预收款1308亿元，与上半年收入合计为全年预计收入的1.78倍，全年业绩锁定
投资建议
维持12-13年每股收益1.02和1.25元的盈利预测，动态市盈率为8.6和7倍，考虑龙头公司的抗风险和提升市场份额能力，维持增持评级。
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