| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月07日 13:59 |
作者： |
刘元瑞;王鹤涛 |
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撰写时间： |
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事件描述
久立特材发布2012年中报，因受让久利管材，公司对前期数据进行追溯调整。按调整后数据计算，上半年公司实现营业收入12.88亿元，同比增长17.11%；营业成本10.36亿元，同比增长12.64%；实现归属于母公司净利润0.74亿元，同比增长21.38%；实现EPS为0.24元。
据此推算，2季度公司实现营业收入6.89亿元，同比增长10.34%；营业成本5.41亿元，同比增长3.80%；实现归属于母公司所有者净利润0.44亿元，同比增长11.43%；2季度实现EPS为0.14元，1季度EPS为0.10元。
事件评论
高端产能释放与订单交付，2季度收入小幅增长。在国内无缝管价格小幅下跌的情况下，若不合并考虑久立管件的影响，公司2季度营业收入环比仍有小幅增长：1、随着新增产能释放，公司高品质的特种合金管等高附加值产品销量增长，同时带动公司平均销售单价上升；2、公司前期公告与阿曼的3.67亿元大订单合同1季度仅确认销售收入8829.18万元，仍有近2.79亿元有待确认；3、公司高端产品部分以长单模式为主，销售价格的提前锁定使得公司避免了价格下跌的风险。
销量增加和原材料价格下跌带动毛利率环比继续回升，净利润改善幅度较大。由于高端合金材料无缝管产销增加和1万吨油气输送用中大口径不锈钢焊接管项目的达产，高端产品占比有所提升带动了销售均价的增加；叠加原材料不锈钢价格持续下跌的影响，公司2季度毛利率由17.30%上升至21.54%。因此，毛利率环比改善幅度较大是2季度净利润继续增长的主要原因。
费用和存货均上升，现金流量净额环比改善。2季度公司费用总额为0.85亿元，环比1季度的0.63亿元有所上升，但仍在合理范围之内。存货小幅上升主要是订单增加带动原材料备货上升所致。与历年一样，2季度公司经营现金流环比出现较大幅度改善，这应该与销售回款的结算周期有关。
立足传统主业，2012年增量来自油井管、核电管、航天精密管的投产与超超临界用管的进一步投放：在立足于传统主业的同时，公司油井管、核电蒸发器管与航天精密管项目的顺利投产使得公司在“特、尖、优”的战略之路上更进一步，至此所有在规划产能已基本全部投产。未来一段时间内，不断追求产品结构的调整与优化升级成为了公司经营战略的主线。预计公司2012、2013年EPS分别为0.57和0.71元，维持“谨慎推荐”评级。
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