| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月25日 14:03 |
作者： |
耿诺 |
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投资建议：
考虑到经济增速放缓，我们略微调低今年的盈利预测，预计公司12-14年每股收益为0.52、0.70、0.93元，对应的动态PE分别为22.2、16.3、12.4X。
鉴于公司将继续充分受益核电高增长及高端产品的产能释放，我们维持“推荐”评级。
要点：
事件：公司半年度业绩预告：上半年实现营业收入12.78亿元，归属上市公司母公司净利润0.75亿，分别同比增长16%和24%。实现每股收益0.24元，符合预期。
高端产品产能释放保证高速增长：2012年上半年，受国际金融危机以及欧债危机持续、国内投资减速等多种因素的影响，国内经济增速减缓，下游行业受影响明显。但高端产品产能逐步释放以及原材料价格下跌使得公司上半年业绩仍然保持了较高的增长速度。
公司将长期受益核电发展。虽然当前核电概念主要是交易性投资机会，但不管是市场之前普遍猜想的8000万千瓦的目标，还是6000-7000万千瓦，比起目前1191千瓦仍具有很大的增长空间。在核电投资中，基建、设备和其他项目分别占40%、50%和10%，其中管道、泵阀、冷凝器、蒸发器等核岛、常规岛设备投资占设备投资的40%以上。我们认为公司作为核电用管的龙头企业，将继续受益核电的高速发展，超募资金所投的500吨核电蒸发器管项目是当前技术壁垒最高的产品之一，已于去年年底投产。
保守估计12年全年产量在100吨，预计12年、13年分别贡献EPS0.04元和0.08元。公司上半年已分别在焊接钛管、800合金U形传热管上实现了完全进口替代，未来公司将凭借其较强的研发实力在核电设备管材领域取得更大市场份额。
石油用管业务推动短期业绩。油气管方面，阿曼项目的总金额是3.6亿元，将在今年基本完成供货；油井管方面，镍合金油井管是除核电用管外公司又一高壁垒产品，目前国内除公司外只有宝钢能够提供。根据中石化及中海油规划及公司目前所获订单判断，今年此项业务将有较大幅度增长，预计12年-13年分别贡献EPS0.05元和0.1元。
风险提示：募投项目进程低于预期；下游需求低于预期。
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