| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年08月06日 14:09 |
作者： |
李秋实 |
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公司是本土临床试验CRO龙头，管理层激励充分。公司主要从事药品临床试验外包业务，主要包括临床试验技术服务、数据管理、统计分析、注册申报、临床试验现场服务以及I期临床分析测试服务、SMO服务等。公司核心管理层均持有部分股权，激励机制较好。
业绩保持高速增长，客户结构调整提升毛利率。2009~2011年，公司收入从6279万增长到19326万，复合增速75%；归属于母公司净利润从780万元增长到4779万元，复合增速148%。公司调整客户结构，高毛利率的国外客户占比提高，公司综合毛利率由2009年的38%提升到2011年的48%。
中国临床试验CRO市场前景广阔。为了降低研发成本和提高效率，制药企业将部分研发工作外包，促进CRO行业蓬勃发展。中国药品市场快速增长对临床CRO产生巨大需求，同时在制药巨头研发转移背景下，中国CRO企业优势明显，市场前景广阔。
公司竞争优势显著，未来成长空间巨大。公司作为本土临床试验CRO龙头，在临床医院资源、客户资源、团队建设等方面具有竞争优势。公司目前市场份额不到2.6%，未来成长空间巨大。
募投项目进一步增强公司竞争力。公司本次拟公开发行1340万股，募集资金主要用于临床试验综合服务平台、数据管理中心、SMO管理中心项目。募投项目提高了公司原有临床试验CRO业务能力，同时延伸临床试验CRO产业链，把握国内SMO服务市场先机，增强公司长期竞争力。
合理询价区间为30.75~36.90元。预测2012-2014年净利润分别为6545万、8852万、12008万，同比增长37.0%、35.3%和35.6%，对应EPS分别为1.23元、1.66元、2.25元。按照12年25-30倍的市盈率，合理询价区间为30.75~36.90元。
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