| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月06日 14:06 |
作者： |
周思立;刘林 |
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公司于2012年8月3日，与四川方向药业、成都镇泰投资签署了合作框架协议，收购二者所持有的河北大安制药有限公司55%的股权，最终成交价将不低于2.2亿元且不高于5.3亿元。
大安制药是河北省唯一一家拥有单采血浆站的血液制品企业，并拥有年处理能力达200吨血浆的GMP生产车间。从浆站资源上看，大安制药现有正常运营的三个单采血浆站(河间、怀安、邢邑)，并已形成年100吨左右的采浆能力，另在筹建2个单采血浆站(魏县、栾城)。
从产品品种看，大安制药拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白(肌注)、人乙肝免疫球蛋白、人破伤风免疫球蛋白等产品，目前主要产品人血白蛋白正在等待生产批件，静脉注射人免疫球蛋白处于生产批准文号审评阶段，在研品种有人凝血因子VIII、人凝血酶原复合物等。
从收购价格看，大安现储备有180吨血浆，按照60万元/吨的净收益来计算，储备血浆价值1.08亿元。公司现有100吨的采浆能力，未来可能扩展到200吨左右，相当于年利润在6000万元-12000万元，给予10倍PE，价值当在6亿元-12亿元，因此只要大安制药能正常复产，当前的收购价格还是比较合算的。
投资建议：公司在二类疫苗领域储备产品较多，近两年估计会有6种疫苗产品上市。除了疫苗的内生增长外，公司超募资金较多，还积极开展外延式并购，在涉足单抗药物领域不久，本次又进入血液制品领域。我们预计公司2012年的EPS为1.41元，对应PE为30.10倍，估值优势虽在降低，但新品上市进程在加快，且外延式并购增强了公司的中长期发展潜力，因此维持其“推荐”评级。
风险提示：产品质量风险;新品上市低于预期的风险。
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