| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月01日 14:28 |
作者： |
林阳 |
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撰写时间： |
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积极因素：
卫星导航领域业务同比增长122.65%。2011年底“北斗二号”卫星导航系统已开始试运行，不同领域用户对北斗卫星导航的模拟测试设备需求大幅增加。公司研制出多体制型卫星导航信号模拟器等新型产品，因此取得了良好收益。今年年底北斗导航系统将正式向亚太地区提供服务，届时北斗导航市场将出现爆发式增长，各地各行业对北斗导航模拟器的需求也将大幅增长。随着北斗市场的发展，公司生产型导航模拟器将带来可观收入。
芯片性能领先，种类丰富，成本低。上半年公司完成了GNiStar-1型双模民用卫星导航芯片的研制，并且正在研制“GNiStar-2 BD-2/GPS智能多媒体SoC芯片”。公司军用芯片已经通过测试，并在多项测试中名列前茅；?积极拓展北斗行业应用市场。公司积极参与政府项目，参与民政、林业、公安等各部委对北斗应用的论证与推广，力争在民用市场取得实质性进展。待北斗导航系统正式建成之后，行业应用市场将首先启动，公司积极参与各部委对北斗应用的前期论证，有利于公司参与其北斗应用项目，抢占北斗行业应用市场先机。
积极拓展北斗民用市场。公司开发出了含北斗导航PAD，首先可为在户外旅行者使用，其次证明公司开发的芯片可以在PAD上使用，为开拓市场奠定基础。恒创开源今年在工程机械行业拓展迅速，收入同比增长54.4%。
地处北京，享受政策资金支持。卫星导航服务产业是北京重点发展的战略性新兴产业领域之一，北京市高度重视北斗卫星导航系统产业化与应用推广，积极争取国家支持，制定扶持政策，构建产业联盟，兴办产业园区，大力协调推动示范项目落地。公司作为北斗导航产业的领军公司之一，将享受北京相关政策资金支持。
积极研发新产品，努力开拓新市场。在仿真测试领域，公司持续进行半实物仿真机的升级，拓展训练仿真在行业市场的应用，展开运动控制器的研制，机电仿真测试产品收入同比增长11.45%。在雷达信号处理领域，不断巩固传统的雷达仿真测试设备及信号处理配套设备的市场份额，同时围绕国家战略支持的卫星通信新兴市场，开展核心器件等相关产品的论证和预研，为公司进入卫星通信领域奠定技术基础，公司雷达通信及其仿真测试产品收入同比增长7.41%。
不利因素：
仿真应用开发及系统集成业务竞争激励。由于市场竞争加剧，公司仿真应用开发及系统集成业务同比下降41.51%，我们认为公司仿真应用开发及系统集成业务受回款期的影响，下半年公司此项业务将会好转。
公司最大的看点在于北斗导航产业的爆发式增长。公司在导航模拟器领域处于领先地位，将是公司最近几年的明星业务；军民两用芯片在多项评测中领先，硅微陀螺研制顺利，有利于抢占军用市场；开发出了民用芯片，并积极参与相关部委北斗产业论证，有利于积极介入民用市场和行业应用市场。
盈利预测与投资建议:我们认为随着北斗导航系统年底正式提供服务以及公司2013年新产品上市，未来公司业绩会有大幅增长。我们预计公司12 -14年EPS为分别为0.29元、0.52元和0.72元，当前股价对应PE分别为36倍、20倍和15倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
北斗产业民用导航市场竞争可能较为激烈，会导致相关元器件和导航终端价格降低，影响公司收入
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