| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月01日 14:24 |
作者： |
邹敏 |
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冻干设备中长期来看仍将快速增长。市场对于公司的担心莫过于新版GMP过后公司订单急剧下滑，公司长期成长性不足。通过对医药行业固定资产数据的研究，我们认为，新版GMP的颁布无疑将推动医药行业固定资产投资，但也仅仅只是一个推手，决定医药行业固定资产投资规模及其增速的是医药行业自身的发展。而目前我国医药行业仍在快速发展，且冻干剂型比重的提升将进一步促进我国冻干设备市场的持续发展。我们认为，2010版GMP的高潮过后（即2013年12月31日以后），冻干设备的需求不会出现显著下滑，中长期内仍有望保持快速增长。
系统化、多元化以及国际化将成就公司扩张之路。公司上市以来，通过收购及自主研发，基本已经实现了对冻干产业链（除洗烘灌系统外）的全覆盖，新增业务与冻干设备业务的协同效应将大大增强公司的盈利能力。公司还通过对外并购以及技术合作不断实施横向拓展，考虑到公司目前在国内制药装备行业举足轻重的地位以及大量的超募资金，我们认为公司的多元化之路非常值得期待。
此外，考虑到目前全球仿制药盛行，我们认为高性价比的冻干设备将受到市场青睐，公司在国际市场大有可为之地。
上调12个月目标价至37元，上调评级至“买入-A”。我们认为公司2012年订单高速增长没有悬念；目前国内新版GMP认证进度偏慢，效应逐渐释放，2013年订单将继续增长；2014年并购进来的公司和国际化策略将对订单形成有力支持。
我们维持公司2012年EPS预测，上调公司2013-2014年的盈利预测至EPS1.84元，2.37元（原盈利预测分别为1.66元、2.09元）。相应地，上调12个月目标价至37元，相当于2013年20倍。由于公司今年将精力投放在订单的获得上，影响了订单的执行，导致业绩增长并不显著，我们认为，公司下半年将加大订单执行，业绩增速将逐季上升。同时，预收账款的上升有望成为股价表现的催化剂。.风险提示：新版GMP执行力度不够导致公司短期业绩不达预期的风险；冻干市场竞争趋于激烈的风险；海外市场订单金额及确认时间难以预测的风险。
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