| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年07月31日 14:31 |
作者： |
罗炜 |
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机器人公布中期业绩：1H营业收入为5.14亿元，同比增长42.3%，净利润达0.84亿元，同比增长74.8%（扣除非经常性损益增长45.7%），符合之前预增公告的预计。
二季度订单增速恢复，收入增长依然强劲：在经济下行的不利环境下，公司2Q在新客户、新产品上多点开花，在一汽焊装线、长城汽车发动机、电能计量中心仓储系统等项目上形成突破，我们测算1H订单增速恢复到+20%。在订单迅速恢复以及去年14.5亿元新增订单的支撑下，公司二季度收入达到2.83亿元，在去年的高基数上实现了38%的强劲增长，充分显现出高成长标杆公司的本色。
毛利率同比持平，费用控制加强：上半年公司综合毛利率约为25%，同比基本持平，但分板块来看：主打产品工业机器人和物流仓储自动化装备分别有2.3%和1.0%的提高，显现出产品升级和规模经济效应。2Q公司强化了对期间费用的控制，致使1H管理费用率和销售费用率同比分别下降1.0和0.4个百分点。
地方补助抬高营业外收入：前期公告的沈阳政府对公司科技产业园的1750万元补贴计入当期业绩，1H营业外收入同比增长126%。值得一提的是，去年1H确认的软件退税今年将在下半年确认（总额为795万元），加上杭州产业园补贴的余款，预计今年营业外收入总额将不低于去年。
全年增长无忧，2H“军工+新品”仍是亮点：在充裕的订单支持下，预计公司全年实现+40%的收入增长是大概率事件。
下半年关注军品的大规模交付、后续订单的签订，看好激光、洁净等主力新品的发力，维持全年新订单+30%的判断。
盈利预测
我们维持2012和2013年盈利预测不变，分别为2.3亿元和2.8亿元，同比增长43%和24%，对应每股收益0.77和0.95元；
估值和投资建议
当前股价下，公司对应2012、2013年市盈率分别为28.8和23.2倍。我们看好公司作为国内机器人行业领航者的中长期成长路径。往前看军工、仓储、地铁等大体量订单的落实可能为股价继续反弹提供催化剂，建议投资者逢低介入。
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