| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年07月30日 14:09 |
作者： |
唐笑 |
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东华科技于2012年7月28日发布上半年业绩快报，报告期内公司实现收入增长33.84%；实现归属于母公司的净利润增长20.43%。
二季度利润增速继续下滑，但符合预期公司2012年上半年几个规模较大的项目（黔希30万吨/年乙二醇、突尼斯项目、中电投煤制天然气14亿元等）出现放缓，合同总额合计50亿元以上，使得公司利润增速继续下滑；但是进入下半年后项目逐渐恢复正常，且2012年上半年承接设计项目较多，预计下半年利润增长情况将显著好于上半年，预计全年净利润增速在30%左右。
前期大量设计合同有望带来今年施工合同超预期
公司2011年至今公布的10项重大合同中，有6项是设计咨询合同，2项是设计咨询+总承包合同。尽管设计咨询合同额比重并不大，但设计咨询项目有望转化为总承包项目，加之2012年上半年签署设计合同较多，今年下半年、明年施工合同超预期概率很大。
下半年新型煤化工审批与建设超预期概率极大
从调研情况来看，市场一直在预期的新型煤化工15个示范项目确实在加速，有4、5个项目已经在做前期工作了；从规模上看，之前预期的15个项目合计总额3000个亿也被低估。下半年以上两个方面都有望超出市场预期。
下半年有三个重要时间窗口
公司坚持技术制胜占领市场，结合主营业务需求，重点选择有潜力的热点技术进行产学研合作开发，并转变为效益；公司所开发的技术（包括FMTP、煤制乙二醇、煤制天然气以及氯化法钛白粉等）在下半年迎来三个重要的时间窗口。我们预计获得1-2个突破点是大概率事件。
预计公司2012-2014年EPS分别为0.81、1.04、1.24元，维持“买入”。
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