| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年07月30日 14:01 |
作者： |
李品科 |
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12年上半年公司实现EPS0.06元，净利润0.85亿，同比减43%，营业收入6.5亿，同比减24%，ROE1.7%，较去年同期降1.7个百分点。截止到6月末，每股净资产3.64元。
净利润下滑主要受结算节奏影响，3季报净利润同比增150-200%。
上半年交付项目仅有万家星城一期尾盘，三季度星城二期将结算。
上半年公司降价促销，实现销售金额45亿，同比增6%，杭州市场占有率达到11%。截止目前预计销售额达55亿元。上半年公司曙光之城和金色黎明合计销售达41亿。上半年每股经营性现金流1.66元。
下半年可售货源充足，将有11个项目同时达到可售。重点楼盘杭汽发可售货量超40亿，预计10月开盘；凯旋门预计9月开盘；金色黎明二期、湘湖壹号二期预计年底可开盘；异地衢州、绍兴、上虞等。
上半年无新拿地，目前储备总销售额600亿，满足未来3年开发。6月末账面预收款183亿，较年初增36亿，已锁定12、13年业绩。
代建项目收益高，代建收入为项目销售收入的7%-12%，成本包括开发管理、品牌使用、人工成本。公司目前6个代建项目，建面99万方，其中保障房3个，建面38万方；商品房3个，61万方。
财务安全，真实资产负债率仅33%。6月末公司现金21亿，短期借款和一年内到期的非流动负债合计27亿，考虑到后续回款，流动性风险很小。期末资产负债率82%，扣除预收后33%，净负债率112%。
预计公司12、13年EPS0.99、1.15元。公司业绩保障性强，凭借高性价比的产品，周转较快，下半年可售货量充裕，超过全年80亿销售目标无虞。同时公司积极拓展代建等业务，增加利润来源。每股RNAV14.55元，目标价10元，对应12年PE10倍，增持。
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