| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月19日 12:42 |
作者： |
邵青 |
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事项：
和佳股份拟以自有资金人民币3,500万元投资设立控股子公司珠海恒源设备租赁有限公司，占子公司70%的股份，部分公司股东及高管和珠海快易投资有限公司出资1,500万元，占子公司30%的股份。子公司主要提供和佳自产医疗设备的租赁服务，为公司的主营业务做专业配套。
产业链向下游延伸，提升公司盈利能力
2009-2011年，公司通过融资租赁实现的销售收入为0.83亿元、1.46亿元和2.11亿元，占当年主营业务收入的比例分别为34.48%、43.99%和43.78%，呈现逐年上升的态势。公司成立融资租赁子公司后，将为医疗机构提供设备、资金、售后服务等全方位服务，简化了医院采购流程，也方便公司为特定客户提供更加灵活和快速的采购资金支持，减少了公司销售费用和服务时间。预计12年子公司设备租赁金额不超过1.2亿元，公司将额外获得服务费及融资租赁的利息收入，提升公司的销售净利率，仅按照银行贷款利率估算，就将增厚公司EPS 0.02元。
12年上半年公司净利增长30%-40%
上半年公司肿瘤微创业务同比增长41%，预计全年将保持35%以上的稳定增长。医学影像业务由于一季度销售队伍重新建立，收入将于三季度开始确认，预计全年将达到8000万元左右。由于11年上半年基数较低，医用分子筛制氧设备销售收入同比增长122.58%，预计全年增速将维持在40%左右。下半年是医院客户传统采购期，预计三四季度单季度盈利将环比提升，全年净利润增速超过45%。
维持"强烈推荐"评级
我们上调公司2012、13年EPS预测至0.59元、0.80元，对应7月17日收盘价17.96元的PE分别为30倍和22倍，继续看好公司在当前县级医院诊疗量不断扩张和设备采购开始启动的背景下，未来2-3年业绩高速增长，维持对公司“强烈推荐”的评级。
风险提示：
医院客户偿付能力不足违约风险、公司风险控制制度不完善风险
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