| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月18日 14:07 |
作者： |
刘金钵 |
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投资要点
近期，龙净环保股价出现较大调整。市场可能对公司存在如下担忧：（1）
火电投资同比下降幅度较大影响公司火电环保业务；（2）龙净环保中报增速不佳。我们分析认为，龙净环保环保业务仍存在较大成长空间。原因有以下几点：
火电投资虽然同比下降，但环保投资有望低位反弹。和火电投资结构不同，存量机组环保改造投资是火电环保的主要看点，我们预计2012-2015年，在改造需求驱动下，火电烟气治理总投资规模有望达到1,300亿元以上，投资规模较“十一五”增长30%以上。从投资节奏来看，2012~2014年改造投资将呈现高速增长趋势，带动火电环保投资保持增长。
非电行业烟气治理是行业新增长点。根据“十二五”环保规划、钢铁、冶金、水泥、化工等行业和工业燃煤锅炉成为新的污染控制重点。目前，钢铁烧结机脱硫已进入全面实施阶段，水泥脱硝处于即将面临爆发。我们预计，未来3-4年，有色冶金、化工等行业及普遍存在的工业燃煤锅炉烟气污染治理需求将逐步释放，成为烟气污染治理行业新的增长点。
烟气污染治理进入门槛日益提高，行业集中度有望日益提高，以龙净环保为代表的行业龙头有望明显受益。从日益严格的烟气排放标准和环境空气质量标准来看，行业对除尘脱硫设备的技术标准需求将日益提高，研发能力较弱的企业将逐渐淘汰，带动行业集中度日益提高。
存量订单充足，脱硝改造订单明显放量，公司年内业绩增长有保障。年初公司在手除尘脱硫订单约60亿，公司除尘脱硫业绩具备充分保障。公司上半年新增脱硝改造订单装机容量预计超过6620MW，预计订单总额超过6亿元。
电厂EPC业务在手合同金额有望超过14亿元，年内业绩增长有保障。
财务与估值
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.55、1.88、2.03元，给予公司2012年20倍估值，对应目标价31.00元，维持公司买入评级。
风险提示
公司脱硝业务业绩主要将在下半年释放，存在中报业绩增速较低的风险。
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