| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年07月16日 14:29 |
作者： |
李品科;孙建平;林鸽 |
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撰写时间： |
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公司于7月15日公告，作价12.05亿向首开商业地产公司（持股49%关联公司）转让旗下商业物业9.08万方，点评：1）这是11年底商业平台搭建后的首次运作，未来三方股东及集团均有注入资产可能；2）除沃尔玛外本次注入均为北京璞瑅、铂郡、常青藤等住宅配套商业；3）按权益计销售回笼6.15亿；4）预计未来延续销售注入形式。
以权益计本次注入为公司回笼资金6.15亿，进一步增强公司资金实力，看好公司下半年在京拿地前景。1）上半年公司在土地市场没有动作，结合预计超过70亿的签约销售，我们估计公司现有账面资金超过85亿；2）公司的国资北京和借助保障房渠道的多样化拿地手段决定了其在京土地市场的竞争力；3）上半年北京土地出让金收入仅145亿元，出让面积和收入双降，下半年加快土地供应是必然趋势。
预计公司现有自持商业体量为30万方左右，判断未来可能将延续销售形式陆续注入。1）销售注入可以盘活周转相对较低的商业资产，且增强公司资金实力；2）商业地产公司合作方之一的杨浦资本具有强商业运营能力，看好公司未来商业物业的内部挖潜和整合前景。
预计公司上半年签约销售收入约70亿元左右，已完成12年140亿销售计划50%，存在超预期可能。看好北京市场的需求持续力。
预测12、13年EPS1.30、1.57元；RNAV 17.2元,较股价折21%；1季预收款已锁定全年业绩。公司为北京国资委最重要上市地产平台，充分受益北京市场真实回暖；预计公司激励方案进展近期将加速，将奠定公司未来销售和业绩增长底线。维持增持和目标价17元。
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