| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年07月09日 15:28 |
作者： |
李品科 |
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在政策风险充分释放后，北京真实需求的复苏是我们看好首开的最大理由。北京作为此轮调整的领头羊，销量低迷及降价等率先发生和完成，长期压制的真实需求在未来相当长时间持续释放具有必然性。
而北京供地偏低、且保障房挤占商品房用地，未来供应将持续紧张，同时北京的需求极为旺盛，预判供不应求状态将持续。
预计公司上半年签约销售收入约70亿元左右，已完成12年140亿销售计划50%，12年销售存在超预期可能。估算公司全年可售货值超过310亿元，新推货值超过210亿，看好12年全年销售前景。从首开目前现有北京产品结构来看，除了铂郡等少数高端项目，绝大部分项目均定为刚需和首改，预计销售情况将持续火热。
看好公司下半年在京拿地前景，理由：1）上半年谨慎的投资态度（未出手拿地）加之良好的销售回款，公司具备充裕的现金作为保证（预测超过80亿元）；2）上半年北京土地出让金收入仅145亿元，仅完成900亿预计目标的16%，下半年政府加快土地供应是必然趋势；3）
公司作为京城最大保障房建造者，具备多样性的拿地渠道和手段；4）
公司作为北京市国资委最重要上市地产平台在拿地时具有背景优势。
我们预计公司的激励方案未来进展加速的可能性较大，若能够成功出台，将奠定公司的销售、业绩的持续增速底线，看好发展空间。
预测12、13年EPS1.30、1.57元；RNAV 17.2元，较股价折22%；1季预收款已锁定全年业绩。公司为北京国资委最重要上市地产平台，看好公司未来成长性和整合能力，维持增持，目标价17元。
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