| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年07月13日 14:35 |
作者： |
高兵 |
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宝通带业发布中报业绩预增公告，营收区间在23445-25484万元，同比增幅15%-25%；归属于上市公司股东的净利润在3535-3977万元，同比增幅在140%-170%，符合我们预期。
需求端逐步回暖。钢铁水泥行业看存量效应（备品带）；煤矿看新增需求，增长贴合固定资产投资增速。财政政策趋势松动使得钢铁水泥煤炭行业受益。
成本端压力继续缓解。RU1209持续下跌。天胶未来将进入割胶高峰，而轮胎需求因汽车工业增速放缓而受到影响，我们预计天胶价格不会大幅上扬。
市值增长潜力巨大。公司市值在15－18亿区间，根据我们在行业分析中的估算，2012年煤矿领域对输送带的需求量将达到110亿元以上，其中支巷道输送带占2/3，即70亿元左右。对于公司来说，若公司叠层阻燃带市场占有率能达到20%（公司具有技术优势的耐高温带目前市占率已达30%），以25%毛利率、10%净利率保守估算，未来公司叠层带的年利润贡献可达1.4亿元，市值有翻番潜力。
股权激励提供安全边际。我们预期随着叠层阻燃带的市场开拓及神华钢丝绳带合同的执行（目前尚未履行合同），公司有望在今年达到收入考核目标；而在橡胶成本压力大幅减弱的背景下，净利润增幅将大幅超过收入增幅。另外，公司股价仍然低于行权价格11.54元，具有一定安全边际。
估值与建议：
我们维持公司2012－2013年盈利预测0.56元和0.78元。目前股价对应2012-2013年PE分别为20x和14x，维持“推荐”评级。
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