| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月03日 14:13 |
作者： |
邓勇 |
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1.非公开发行预案及建设项目概况
辽通化工拟非公开发行不超过4亿股，发行价格不低于7.63元/股，募集资金不超过30亿元，用于内蒙古华锦化工“100万吨合成氨、160万吨尿素项目”建设。
内蒙古华锦化工有限公司原为北方华锦化学工业集团有限公司之全资子公司，辽通化工通过收购后，内蒙古华锦化工有限公司将成为辽通化工的全资子公司。公司将以本次发行募集资金向内蒙古华锦化工有限公司进行增资，并由内蒙古华锦化工有限公司建设“100万吨合成氨、160万吨尿素项目”。
2.盈利预测与投资评级
虽然上半年石化产品盈利能力较差，影响公司业绩，但是公司业绩对于石化产品价差弹性大（目前公司拥有500万吨炼油能力，其业绩弹性是最强的）。一旦油价企稳回升，石化产品盈利有所好转，那么公司业绩将可能有明显恢复。我们预计公司2012~2013年EPS分别为0.43、0.67元。
维持“增持”投资评级。作为目前上市的石化公司中，业绩弹性最大（每股所含的原油加工量最大）的公司，其将受益于石化景气周期的恢复，我们给予公司15倍的市盈率。按照2013年EPS及15倍PE，我们给予公司10.05元的目标价，维持对公司“增持”投资评级。未来值得关注的事件包括：成品油定价机制进一步市场化改革，原油、天然气、尿素等产品价格走势。
3.风险提示
石化产品价差下降将影响公司盈利；如果天然气价格上涨将对公司尿素业务盈利产生不利影响。
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