| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月20日 14:17 |
作者： |
童兰 |
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事件描述
武商联集团、武汉经发投及武汉国资公司作为共同收购人，拟以21.21元/股的价格无条件向鄂武商除收购人以外的全体流通股东发出部分要约收购，收购鄂武商合计不超过25,362,448股股份，占公司总股本5%。若预受要约股份的数量超过收购数量时，收购人按照同等比例收购预受要约的股份。本次要约收购期限为30个自然日，收购的起始及截止时间分别为2012年6月21日及2012年7月21日（均包括当日），且要约收购期限届满前3个交易日（7月18-20日）预受股东不得撤回其对要约的接受
事件评论
公司大股东武商联及其关联方和一致行动人自2011年6月以来，连续以高于20元的成本价格增持公司10%股份，预计累计增持成本将超过10亿。而本次停牌前公司股价仅为14.7元/股，大股东本次以溢价率超过44.28%的价格进行要约收购，增持代价不菲，体现了武商联维持其第一大股东地位的坚定决心。同时银泰及武商联之间的股权之争也体现了两大股东对鄂武商资产质量的肯定。
2012年来，尽管随着实体经济增速放缓和居民消费意愿的回落，商业销售增速普遍大幅放缓，甚至出现同比负增长；但公司的所有门店均为同比正增长，且新开业的次新门店仍保持较快增速。2011年末，公司新开出国际广场2期及十堰人商，预计2012年有望实现盈亏平衡，不会因为新开业而成为2012年业绩出血点。
公司具备得天独厚的物业条件及无可比拟的商品资源优势，使其在湖北省内现有的激烈商业竞争中仍独占鳌头，而自2011年起，公司也开始加速进行省内地县城市的渠道下沉，主要采取自建物业、以购物中心模式进行商业扩张。并且由于地县城市较低的拿地和建设成本，预计公司新开项目的培育压力均不大。
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.78元、1.02元和1.24元，考虑到公司本次要约收购价格为21.21元，相比停牌前价格14.70元的溢价率高达44.28%，体现了大股东对公司未来经营的巨大信心，公司业绩超预期概率较大。同时基于公司稳定的商业地位及其较为确定的扩张空间，我们认为公司可以享有一定的估值溢价，给予其25倍估值，目标价19.5元，积极推荐。
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