| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月18日 14:37 |
作者： |
胡又文;侯利 |
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国内领先的票据防伪企业。公司主要产品为电子支付密码器系统、密码芯片和税控安全组件。公司的电子支付密码器系统产品市场占有率达到30%，位列行业第一。公司的票据防伪产品被超过200家省市级银行分行和超过2万家银行网点采用。
票据防伪行业市场前景广阔。1）电子支付密码系统在全国商业银行的市场渗透率在15%-20%之间，未来5年电子支付密码器市场潜在的市场容量将达到24亿元。2）假定未来5年全国银行网点中的一半需要购买或更新票据防克隆设备，票据防克隆设备的潜在市场规模将达20亿元以上。3）目前符合条件的纳税户约300万-500万家，税控收款机潜在市场规模约为90-150亿之间。
领先的技术水平。公司具有自主研发加密算法和研制安全芯片的能力，是世界上掌握基于物质特征加密防克隆技术的少数几家公司之一。公司的“电子支付密码器系统安全保密子系统及其技术规范”曾获得国家科学技术进步二等奖。
现有业务附加值高、可持续，储备业务即将大范围普及。1）公司业务定位于软件和芯片的研发设计及测试，附加值高。2）国家密码管理局检测中心是唯一有权对外销售密码芯片的单位，公司是其唯一供应商，且合作协议无期限。3）公司研发的纸纹防伪技术能够有效辨别克隆票据，物质特征识别技术应用范围广、应用成本比RFID低，有望在2014年迎来大规模应用。
募投项目：公司本次拟公开发行2,800 万股。募集资金将投资于“电子支付密码系统升级改造项目”、“金融票据防克隆产品研发及产业化项目”、“其他与主营业务相关的营运资金”，项目投资总额为11,567.33万元。本募投项目将从提升公司产品研发、市场营销和服务能力，扩大公司经营规模，进一步满足市场对高性能金融票据防伪防克隆产品的需求。
盈利预测与投资建议：上市首日定价区间27-36元，对应2012年PE为30-40倍。
风险提示：密码芯片业务对商用密码检测中心存在一定程度依赖的风险、市场竞争风险、高成长性风险。
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