| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年06月15日 14:23 |
作者： |
魏兴耘;袁煜明;范国华 |
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撰写时间： |
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公司一直专注于于票据防伪领域。主要票据防伪产品已被国内超过200家省市级银行分行和超过2万家银行网点所采用。
公司的主要产品包括用于票据防伪领域的“电子支付密码器系统”，包括电子支付密码器、密码芯片及密码核验设备等，分别占公司2011年营收的72%、23%、1%。此外，税控安全组件占营收的4%。
公司根据国家密码管理局授权生产金融票据密码芯片，并将其全部销售给商用密码检测中心，检测中心系市场上唯一有权销售金融票据密码芯片的单位。在电子支付密码器系统市场，2008-2010年，公司销售的电子支付密码器产品均占据整个市场近三分之一的份额居首。
公司拥有自主研发加密算法和安全芯片的能力，在行业内处于领先地位。截至2011年底，公司拥有发明专利26项、实用新型专利29项。
截至2009年底，全国共累计销售200多万台电子支付密码器。2010年底全国商业银行对公结算账户总数约为2487万户，预计未来5年电子支付密码器市场潜在的市场容量将达到约3800万台，120亿元。
公司本次共募集资金1.16亿元，拟投向电子支付密码系统升级改造与金融票据防克隆产品研发2个项目，将巩固和扩大当前的主营业务，进一步扩大公司在票据防伪领域的市场份额和应用范围。
公司的主要风险包括对商用密码检测中心存在一定程度依赖的风险、市场竞争风险、新技术研发和推广风险。
我们预期公司2012-2014年销售收入分别为2.89亿元、3.67亿元、5.11亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为1.06亿元、1.31亿元、1.78亿元；对应EPS分别为0.94元、1.17元、1.59元。
目前行业可比公司12年平均PE为23倍，我们建议的合理的询价区间为16.06-18.90元，对应2012年的PE为17-20倍。上市目标价18.90-22.68元，对应2012年PE为20-24倍。
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