| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月11日 13:56 |
作者： |
黄仕川 |
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投资逻辑：2008-2010年间，好想你以加盟店模式分享了行业成长红利。2011年原料品质及价格波动使公司业绩增速放缓，2012年则由于原料丰产及业外资本流入加剧竞争。针对竞争加剧等问题，民营体制下公司迅速做出反映。作为身处激烈竞争环境的中间加工型企业，公司后续将继续选择采购和销售两核心环节进行战略调整，力求一方面恢复经销商信心，提升赚钱效应；另一方面拓展多渠道销售能力，实现规模效应。旺季前将公司确定最终转型战略，目前虽处业绩低谷期，但预计转型效果将逐步体现，2013年有望恢复较快增长，中长期重塑竞争优势。目前估值已较低，具备一定投资价值。..运营效率：公司作为中间加工型企业，在经营过程中体现较强的产品定价能力，以毛利率和净利润率作为调控核心，通过多种手段保证公司加工利润率的稳定；生物性资产以枣树为主，与公司自建种植基地的扩张步伐基本一致。随着种植基地的扩张，后期生物性资产将发挥更大作用；由于目前的集中采购模式暂时无法替代，公司存货周转率水平偏低为合理状态。
业务质量采购环节：保障原料品质、力控成本。采购区域重心转移新疆以保障品质，分散集中采购风险；采购模式以品质为主，不断提升意向性协议收购模式保障质量；为保障高品质原料，2012年新增种植基地3000亩至8000亩。
销售环节：主动出击，重塑增长动力。⑴丰富产品品类，调整为经营全国精品特产、药食两用养生食品以及木本粮健康食品。其中木本粮、精品特产、饮料等已开始布局；⑵多渠道建设，直营店战略合理，稳步推进；加盟店方面促进经销商信心恢复，给予资金支持；⑶加强品牌建设，将加大广告投入，谋划整体形象宣传和品牌推广策略；⑷完善队伍管理机制、激励机制，建立晋升机制，广纳人才。
盈利预测与估值：预计公司2012-2014年EPS为0.81元、1.06元和1.35元，增速分别为5.95%、31.11%和27.28%。当前价格下PE分别为20倍、15倍和12倍，鉴于公司股价的持续调整，我们认为目前已经进入投资区间，给予“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧，单店销售能力停滞不前，开店速度放缓。
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