| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月01日 15:20 |
作者： |
袁琤 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
结论：
我们预计2012～2014年公司收入分别为4.51亿、5.68亿和7.16亿；净利润分别为1.02亿、1.18亿、1.43亿。每股收益1.27元、1.48元、1.78元，当前股价对应PE为19.5倍、16.7倍、13.9倍。目前LED行业景气，公司是小尺寸背光龙头，受益今年中低端智能机放量，同时未来也将发展中大尺寸背光和照明产品。我们给予“推荐”评级。
要点：
主要为小尺寸背光产品，未来也发展中大尺寸和照明。背光领域大部分用于手机，还包括数码相机、笔记本电脑、台式机显示器等。公司2011年总收入规模为3.47亿，其中背光业务占收入的87%，利润的90%，复合增长率为51%。背光产品毛利率较高在36%以上。未来公司还将着力发展中大尺寸背光和照明产品，预计今年中尺寸产品有较大幅度增长，同时照明也会有一定幅度增长。公司的策略是收入导向，随着未来规模的放量，毛利率可能会有所走低。
LED行业景气，小尺寸产品受益智能机增长。LED行业从2011年下半年开始逐步进入低谷，从今年3月开始市场需求转暖，台系厂商的产能利用率也大幅提升。预计下半年公司中小屏幕背光产品受益智能机增长，特别是超亮系列产品比例将从去年10%提升到今年40%，其价格比普通产品高20%左右，主要用于智能机。
竞争对手包括：韩国三星、台湾亿光、东贝。三星是行业内的老大，定位高端市场，产品价格比公司高10%多。公司在技术上不输于亿光、东贝，且在新产品跟进上甚至超越台厂，台厂产品价格比公司便宜些。台湾厂商主要是走量的模式，供货符合度不如公司，同时公司90%为直销，因此毛利率更高。公司贴近市场，反应迅速，供货和维修速度超越竞争对手。
渠道客户优势。公司在成长初期依靠强大的股东背景，发展到目前阶段已经比较市场化，拥有客户100-200家。LED颗粒产品占中兴通讯手机20-30%的份额，华为20%的份额，联想20-30%的份额。未来公司除了开拓其他厂商客户，同时争取提高原有几大客户中的采购比例。
风险因素。LED市场竞争加剧，产能供过于求造成价格下降剧烈，拉低行业利润率水平。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
