| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2012年05月28日 14:46 |
作者： |
周颖 |
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1．事件
近日公司召开2011年年度股东大会，我们对公司进行了持续研究。
本文分公司分析和行业分析两部分。
2．我们的分析与判断
（一）柔和酒全面升级，全年有望翻番
2011年柔和突破512万箱，2012年第一季度同比增长超70%，全年计划1000万箱，远高于公司整体增幅；下一步继续推进柔和种子酒升级：（1）品牌升级，但品名不变（2）产品升级，包装优化；（3）终端价位坚定升级，升级幅度控制在10%左右；（4）管理升级，治理降价和乱价，做好价格管理；（5）渠道升级，渠道下沉，全面提升经销商素质和盈利能力；（6）营销升级，资源和营销同步。
（二）专卖店+团购模式，快速培育徽蕴金种子酒
做强、做大徽蕴金种子酒，推动结构调整和产品升级：整合全市优秀社会资源，快速复制金种子专卖店模式，以专卖店+团购模式相结合快速培育徽蕴金种子酒。
（三）顺应行业潮流，以资本运营推动主业做强
行业方面，未来几年资本的介入将推动白酒产业并购重组，白酒企业优胜劣汰。金种子具备参与并购重组的实力和能力，未来五年跨区域有步骤的实现全国化，把并购的企业做强做大，通过资本市场做大市值，推进再融资等资本运作。公司表示未来如有并购，将以换购吸收合并为主，进程和标的可遇不可求。
3．投资建议
我们认为公司12EPS和13EPS为1.01和1.5元，在A股二三线白酒上市公司里，公司12PE、13PE和PS（TTM）估值指标，综合来讲处于较低水平（如图1所示），我们判断未来存在补涨可能。
4．风险提示
行业和省内竞争环境及其他因素逆转。
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