| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月25日 14:31 |
作者： |
龙华;何继红 |
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随着国内集装箱物流业的快速发展和政策支持内河水运发展，国内集装箱装卸设备需求逐步向好；从全球来看，港口机械需求有望从底部逐步复苏；公司作为专业的集装箱装卸设备制造商，有望依托在内河港口集装箱装卸应用方面的领先优势，把握行业复苏良机，抢占港口建设严重滞后的东南亚集装箱装卸设备市场。
专业的集装箱装卸设备制造商，内河港口优势明显。公司是专业的集装箱装卸用轨道吊和岸桥生产厂商，为内河和沿海集装箱港口、铁路货场等下游用户提供集装箱装卸设备；公司与长江水系、珠江水系、京杭运河水系以及沿海的主要港口都建立了长期的合作伙伴关系，产品除覆盖国内主要内河港口和部分沿海港口。
国内集装箱轨道吊和岸桥需求景气向好。随着集装箱物流业的快速发展和我国沿海港口、内河港口和铁路网建设的全面展开，集装箱装卸设备需求逐步向好；根据《集装箱装卸设备行业研究报告》预测，2011-2015年我国轨道吊和岸桥的总市场容量将分别超过1200台和800台。
东南亚市场拓展值得期待。低端制造业向东南亚转移态势明显，而东南亚国家港口建设严重滞后，其集装箱装卸设备需求潜力大；公司从2010年4月开始与印度尼西亚第二港务公司合作，先后签订了3台岸桥和11台轨道吊的销售合同，总价值3221.85万美元；公司将以印度尼西亚第二港务公司作为公司进入东南亚市场的切入点，与印度尼西亚第二港务公司持续保持合作关系，并逐步开展海外业务。
募投项目：扩大轨道吊和岸桥产能。募投项目为“105台轨道吊和24台岸桥产能扩建项目”；项目的实施可以消除公司现有产能瓶颈，进一步提高公司的市场占有率，促使公司稳步走向国际市场；募投项目达产后，公司轨道吊和岸桥的产能将在现有40台和8台的基础上达到145台和24台。
建议询价区间8.82-9.80元。根据公司招股书数据，我们估算公司今年以来在手和中标订单含税总金额接近9亿元，假设其全部能在年内确认收入，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.49、0.59和0.68元，按2012年18-20倍的PE水平给予询价区间8.82-9.80元，按2012年20倍的PE水平给予上市后目标价9.80元。
主要不确定因素。（1）现有在手和中标订单能否全部在年内确认收入存在不确定性；（2）经济持续不振影响下游需求；（3）行业竞争加剧影响盈利水平。
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