| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月24日 14:13 |
作者： |
周思立;刘林 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
公司主营肝素钠原料药和硫酸软骨素。公司目前拥有36个药品生产文号，涵盖原料药、注射剂等剂型。除了母公司产研销肝素钠原料药和硫酸软骨素外，全资子公司北方制药还从事注射用尿促性素、注射用绒促性素等业务，控股子公司东源生物从事硫酸软骨素加工以及细胞色素C原料业务等。公司还在建低分子肝素的原料药与制剂生产线，未来，公司将形成从肝素钠原料、肝素钠原料药、低分子肝素钠原料药到低分子肝素制剂的产业链，实现原料药与制剂药的协同发展。肝素钠原料药走向寡头垄断。根据海关数据，2010年我国肝素出口前五名的企业占肝素总出口金额的比重达到了82.3%。2010年以来，海普瑞、千红制药、常山药业以及本公司等肝素钠原料药企业纷纷上市，南京健友也在上市进程中，前五大巨头的上市，势必伴随着产能的扩增，产业竞争形势将更加激烈，产业集中度会更加提高。
肝素钠原料药产能扩张过快有隐忧。不计算南京健友，国内前四大肝素钠原料药企业的产能将从6.75万亿单位扩张到20.85万亿单位，而2010年全球肝素钠原料药的需求仅为30.9万亿单位。由于肝素钠原料药生产线一般在两年之内即可建成，按照需求年均增长10%的乐观估计，2014年的需求在45万亿单位左右，可能出现供过于求的局面。肝素钠粗品价格有大幅波动的风险。肝素钠原料药企业集中度较高，而肝素钠粗品企业规模小、集中度较低，因此大型肝素钠原料药企业对于上游粗品企业具有一定的议价能力。目前每亿单位的肝素粗品需要1800～2000根猪小肠，前五大企业产能全部建成后，可能需要大约5亿头猪，而预计2012年生猪总出栏量在7亿头左右，考虑到国内生猪的小规模养殖率还比较高，肝素粗品的供应形势不容乐观。投资建议：我们预计公司2012～2014年的EPS分别为1.38元、1.53元和1.65元，考虑到产能过剩风险以及同类企业的估值情况，认为公司2012年的估值在15～17倍较为合理，对应的价格区间为20.70～23.46元。
风险提示：上游原材料价格大幅上涨的风险；产品价格下降的风险。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
