| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2012年05月22日 14:32 |
作者： |
吕江峰 |
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嵌入式系统的军民应用
公司专注于嵌入式系统的开发、生产、销售和服务，主要应用于三个领域：一是面向国防军工的嵌入式系统测试；二是嵌入式信息安全产品，主要是农业银行的U盾，和少量的税控盘；三是智能移动终端及行业应用。三个领域的营业收入在2011年分别为1.54亿元、1.36亿元和847万元，共计2.99亿元。
公司业绩高增长，盈利能力强
公司近两年营业收入分别增长77%和64%，净利润分别增长107%和59%。值得一提的是，公司在保持业绩高增长的同时，经营性现金流也很健康。近三年的经营性现金流净额都和利润总额很接近。
公司总毛利率基本保持稳定，在32%附近；净利润保持在14%以上；净资产收益率逐年上升，去年接近31%。
国家航空航天建设对嵌入式测试产品和服务的需求空间巨大
公司已经研发成功AFDX航空总线测试卡并少量投放市场，这次拟利用募集资金进行产业化。AFDX航空总线测试卡应用方向为我国的大型商用飞机项目，面临极佳的发展机会。2010年11月，中国商飞获得100架C919订单，预计在2014年首飞。在此之前的研发投入在300亿元左右，后续将投入第二个300亿元进行能力建设。
另外在税控盘市场，随着营业税改增值税的逐步推广，税控盘的需求将快速放大。
风险提示
公司的USBKEY业务存在一定的银行大客户依赖；公司的航空总线产品项目也对大飞机项目存在一定的依赖。
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