| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年05月21日 14:31 |
作者： |
杨昊帆;魏贞珍;余周军 |
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撰写时间： |
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1. 4月新增3G用户291.8万户，低于预期
2012年4月公司新增3G用户为291.8万户，相比于3月份的296.6万户，环比下降了1.4%，低于我们之前的预期。今年1月、2月新增3G用户数量环比下降，3月环比上升5%，我们之前的预期是每年的前两个月总是全年新增用户数量较低的月份，之后的月份每月净增用户数量则上升迅速，预计自4、5月份开始公司每月新增用户数量将逐渐呈现回升的趋势。目前4月数据环比下降并未达到我们之前的设想。
2. 3G用户发展面临诸多挑战，但有利因素强于不利因素
用户发展不利因素：市场竞争愈加激烈，用户争夺战白热化
高端智能手机方面：中国电信从今年3月9日开始发售CDMA版Iphone手机。电信版Iphone与联通版Iphone相比，套餐流量和通话时长更多，销售情况良好，3月9日当天广东电信预约量达3万部，北京电信预约量达到2万部。巴克莱资本分析师预测中国电信今年iphone销量达到300-500万部。
中低端智能机方面：中国电信启动的“龙计划”将推出三星、摩托罗拉、酷派等品牌，2012年中国电信的目标是3G用户超过2G，为实现这个计划中国电信也提供了更高的补贴和更丰富的套餐内容。2012年中国移动目标是3G(TD)用户净增长3000万户，市场份额三分之一。3G网络使用率可自本年的13.8%提升至15%。手机补贴将自2011年的172亿元人民币上调至200亿元，其中90%将会用于3G手机，主要提供TD手机和千元手机。
3. 全年新增3G用户数量维持在4000万预期不变，关注电信与联通的4月度用户增长情况
我们保持在年报点评中对中国联通3G业务发展的观点：为了改变2G时代的不利格局，中国联通将不遗余力地加强3G的相对竞争优势，即使短期内付出较大成本也在所不惜。手机补贴比例将维持在高位。2012年补贴策略以发展合约用户，“存费送手机”的形式为主。市场培育更加成熟，补贴比例可能会有所降低，但基于用户的快速增长，总的补贴规模仍将继续扩大。我们预计2012-2014年公司的EPS分别是0.12元、0.21元与0.30元，目标价为6元，“增持”评级。
同时，需要密切关注中国联通在未来各个月的用户发展情况，以及与中国电信、中国联通用户数据的横向比较，以辩别用户增长的差异是来自于全国3G转网的速度，还是运营商之间相对的竞争优势所致。
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