| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2012年05月18日 14:20 |
作者： |
刘波 |
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在5月10-11日北京投资者交流会议上，我们邀请了北京科锐(002350.SZ/人民币20.86,买入)公司管理层与投资者就公司情况进行交流。公司在故障处理及配电自动化领域具有一定的竞争优势，上市后公司实现了快速发展及扩张。
从行业发展态势来看，配电设备市场必将有一个集中度提高的过程，其进度或快于我们的预期；公司具有一定技术及规模优势，未来有望保持稳健增长。
配网设备龙头企业，经营稳健：公司扩张谨慎，现金较充沛；在上市后延续了稳健的财务政策，货款确认政策较谨慎，主要财务指标健康。产品聚焦，优势产品竞争力将更突出:公司主要产品在业内有良好口碑，在户外环网柜、故障定位系统等领域有较强的竞争优势，在永磁机构真空开关领域领先。公司上市后的主要募投项目集中于以上优势方向，后续销售、技术资源也将向优势产品倾斜，核心竞争力有望巩固和加强。
而对于箱式变电站类产品，可能不再作为主要发展的业务板块，其主要运营将交由专门团队负责。
配网集中度提升进程或将加快：电网的集中招标加快了电力设备行业的集中，这一趋势在今后还将延续和加强，随着配电网设计、设备选型及建设的标准化完成，配电网设备的行业集中度将有明显提高，其进程可能在本年度下半年就会出现。尽管近几批招标价格同期有了恢复，但如果电网企业不对现行招标策略进行调整，大部分配网设备企业的毛利率可能出现幅度有限的下行。
评级及目标价：我们维持对公司全年0.93元的盈利预测，在不考虑国网公司或公司自身资本运作的前提下，维持之前26.0元的目标价及买入评级。
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