北京科锐：全面受益配网建设 2012年延续快速增长 |
| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月25日 14:08 |
作者： |
周思立 |
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“十二五”期间电网投资向配网倾斜，公司是全面受益者。
配网集中招标从短期内带来价格压力，但准入门槛的提高从中长期看有利于优势企业的做大做强，提高市占率。北京科锐具有电力科研背景，加上多年专注耕耘配电系统，已在配电核心元件、组合电器、简易自动化方面形成系统产品布局。
公司在美式环网柜有技术优势，积极备战固体绝缘环网柜。
公司环网柜产量排名前五，目前欧式和美式的比例约3:1，前者是国网标准所采用的因而需求放量但竞争激烈，后者在恶劣环境有需求、技术难度较高但体量偏小。行业总体仍有一定毛利空间，后续竞争或加剧，固体绝缘环网柜是看点。
永磁机构真空开关通过模块化变电站应用撬开电网客户。
科锐和吉林永大都是永磁开关方面研发推广的领跑者，但下游应用行业有明显区分。过去由于电网要求开关操作次数不多加上电网客户态度偏谨慎，科锐市场较难打开，而当前在一次设备智能化的背景下，永磁开关较弹簧开关更容易实现智能而迎来契机，目前主要通过模块化变电站为载体销售。
故障定位类产品属于简易式配电自动化，重点瞄准中小城市的区/县局。公司虽不具备研制大型城市配网的主站软件，但在故障点迅速定位方面积累了大量的实际应用经验，和主流二次设备厂家可各自发挥优势。在配网自动化向中小城市辐射的过程中，公司的产品将凸显实用性和综合性价比。
给予“推荐”评级。预计2012-2014年EPS分别为0.90元、1.28元、1.74元，对应PE为23、16、12倍。公司是中压配电领域基本面优质的标的，全面受益城农网改造建设。
风险提示：配网竞争加剧或导致公司毛利率进一步下滑。
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