| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月09日 14:14 |
作者： |
董亚光 |
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投资逻辑
矿山行业应用厚积薄发，把握机遇快速成长：我国铁矿石品位较低，90%以上需要选矿。随着我国铁矿石产量的持续提升和对铁矿石进口依存度的逐步降低，以振动筛为代表的筛分选洗设重要性日益提升。公司从两年前已开始重点布局铁矿石振动筛领域，经过10年和11年的市场开拓，今年是厚积薄发之年，预计矿山行业将实现60%以上的增长。
煤炭行业应用稳步增长，进口替代空间广阔：公司在煤炭行业应用已经建立良好的品牌影响力和客户资源，并具有突出的性价比优势。目前煤炭行业振动筛尚有60%-70%的市场份额被国外品牌占据，有广阔的进口替代空间。从中长期来看，公司在矿山行业开疆拓土之后，仍会将重心放在煤炭行业，进一步扩大市场份额，发展空间较大。
专注高端振动筛，毛利率保持高水平：公司产品定位清晰，专注于高技术含量和附加值的大型高端振动筛，技术领先优势使其具备较强的定价能力，从而保持高水平的毛利率，综合毛利率已从08年的28.47%上升到11年的47.77%。随着公司11年研制成功的GJZKK高效节能直线振动筛投放市场，产品价位进一步提升，12年1季度综合毛利率为47.81%，公司全年毛利率目标为49%。
加强营销力度，积极开拓海外市场：公司在手订单饱满，通常保持在6个月以上，过去受产能限制振动筛产品经常处于供不应求的状态。随着产能逐步释放，公司正在加强营销力度，扩充和培养销售队伍，并计划引入代理商机制和在海外设立营销服务网点。我们判断，下半年海外市场可能取得较快增长。
价值评估与投资建议
盈利预测：我们预测公司12～14年可分别实现营业收入330、419及522百万元；净利润分别为80、99及122百万元，同比分别增长31.05%、24.20%及23.42%，实现EPS为1.171、1.455和1.796元。
首次给予买入评级：考虑公司在行业内的竞争优势和业绩成长性，我们认为可给予12年25倍PE估值，公司当前股价对应12年22.5倍PE，给予买入评级。
风险
煤炭行业周期性波动的影响；钢材价格波动对产品成本的影响。
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