| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月27日 13:52 |
作者： |
高建 |
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2012年1-3月，公司实现营业收入7.09亿元，比上年减少19.4%；实现归属于母公司所有者的净利润为微亏540万元，比上年减少104%；基本每股收益-0.0036元，每股净资产达到8.01元。
一季度公司的收入和净利润同比均大幅减少，主要原因在于项目结算不均衡的原因，一般情况下房地产开发公司的项目结转多数是在下半年实现，没有改变我们对公司业绩实现增长的预期。
一季度，公司实现现金回笼19.60亿元，比上年同期数31.26亿元下降较多，低于一线地产公司万科、保利地产以及金地集团的一季度销售增长水平。
一季度，公司没有新增土地储备，而2010和2011年公司分别每年新增357和395万平方米的土地储备，支付地价78亿和61亿元。
目前，公司拥有项目资源为总规划建筑面积1650万平方米，按2011年新开工面积246万平方米计算，足够公司5-8年的开发所需。充分的土地储备资源足以支撑公司未来的业绩稳定和成长。
截止3月底，公司的当期预收账款余额为115亿元，较年初105亿元有所增长，并已经略超我们预测的2012年全年结算收入水平，应该说公司实现2012年业绩有保障。
截至3月年底，公司账面共有货币资金余额近94.63亿元，较年初下降了15.37亿元，而短期借款和一年内到期的非流动负债为99.1亿元，长期借款和应付债券合计149亿元。公司的债务结构尤其是长短期债务的结构逐步改善，长期借款的占比逐步提高，短期债务稳步下降，但短期债务占比仍然达到40%，货币资金余额尚不能完全覆盖短期有息负债。
我们调整了对公司2012年的结算收入水平的预测，并延伸对2013年的业绩作出预测，预计公司2012年每股收益为1.38元，2013年每股收益为1.43元，并维持谨慎推荐的投资评级。
风险提示：宏观调控政策超出预期，或者房地产行业调整时间和深度超出预期均可能造成我们对公司的业绩预测无法实现。请投资者注意投资风险。
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