| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月24日 14:09 |
作者： |
陈炳辉 |
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撰写时间： |
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公司业绩符合预期。一季度，公司实现营业收入27.36亿，实现归属于母公司股东的净利润4874万元，EPS0.17元。
公司毛利率维持较高水平。第一季度，公司的毛利率为5.68%，要高于去年全年的5.10%，仅比去年4季度的6.13%要低，要高于此前的6个季度。
财务费用推动期间费用维持高位。一季度，公司的期间费用率合计为2.57%，虽低于去年第四季度的2.83%，但仍维持在近年来的高位水平。期间费用居高主要是由财务费用所推动的，在一季度财务费用率达到了1.81%，创出了近年来的新高，同比财务费用上升了53%至4950万元。
公司投资收益较好。一季度，公司再度计提了1917万的资产减值损失，同时对联营企业和合营企业的投资收益也亏损了500多万元，但公司通过期货投资使得投资收益总额增加了3043万元（扣除公允价值变动收益减少2738万元，投资收益仍较好）。
再生资源增值税影响营业外收入。2010年，再生资源增值税优惠政策的到期对公司营业外收入影响较大，一季度营业外收入就从去年的2800多万减少到今年的300多万。
随着新的优惠政策的实施，该项收入可能回升。
盈利预测与评级。预计公司2012年、2013年的EPS分别为0.67元和0.84元，维持谨慎推荐评级。
风险提示：铅、白银等产品价格波动风险；铅精矿、废旧铅蓄电池原材料供应风险；环保风险；优惠政策适用风险等。
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