| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月19日 14:09 |
作者： |
杨建海 |
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业绩符合预期。2011年实现归属母公司股东净利润180.68亿元，同比增长41.3％，跟此前的业绩预告基本一致。全年业绩主要贡献因素为息差、规模、中间业务稳定增长以及费用的节约（包括经营费用和信用成本，全年成本收入比下降3.5个百分点，信用成本下降5bp）。
4季度单季实现归属母公司股东净利润39.35亿元，环比下降20%，同比增长44%。
单季利润环比下降主要源于费用增加，这和多数银行一致。4季度单季成本收入比较3季度增加6个百分点，信用成本增加67bp（3季度拨备计提非常少）。
息差环比基本持平：2011年净息差为2.49%，比去年同期上升32bp，息差水平在同业当中是偏低的，主要是大客户贷款占比较高。2011年的上升幅度则比较快，也源于结构的改善。4季度单季度息差上升1bp，主要是负债成本和生息率同步增加。相比中期末，活期存款占比提高1.5个百分点，零售业务占比提高0.68个百分点。2011年按揭贷款占比下降，信用卡贷款占比提升，全年信用卡贷款增速达95.0%。
中间业务稳定增长：2011年手续费收入同比增长45.3%，增速较快的是银行卡业务、结算与清算、承销与咨询业务。2011年非息收入占比14.3%。
不良率下降但不良余额增加。年末不良率0.64%，环比下降1bp，不良余额增加1.28亿。逾期率为1.14%，比中期末下降24bp。年底拨贷比为2.36%。
投资建议：光大银行整体资质处于股份制银行中间，4季度来看，资产质量变化在股份制银行中属于中等偏上水平，但息差水平由于历史原因仍偏低。我们预计光大银行2012年净利润增长18.5%，目前股价对应2012年动态PE和PB分别为5.51倍和1.06倍（不考虑增发），估值安全，维持“增持-B”评级。
风险提示：资产质量恶化。
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