| 来源： |
国盛证券研发中心 |
发布时间： |
2012年04月12日 16:21 |
作者： |
周明剑;丁婷婷 |
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撰写时间： |
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2011年1-12月，公司实现营业收入402.3亿元，同比增长14.2%；营业利润1.2亿元，同比下降68.3%；归属于母公司所有者净利润1.7亿元，同比下降53.4%；每股收益为0.12元。2011年10-12月，实现归属于母公司所者净利润为-1.4亿元，同比与环比均为由盈转亏；四季度每股收益为-0.10元。分配预案为以2011年末总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.3元(含税)。
分产品收入同比涨跌互现。公司是以生产冷轧板、热轧板、中厚板、螺纹钢、金属制品等产品为主的钢铁企业。报告期内，公司铁、钢、材的产量分别为848.2万吨、829.8万吨、799.5万吨。分产品看，公司1580mm薄板项目投产后冷轧卷板销量大幅增加，实现收入近30亿元,去年同期仅为1.1亿元；热轧板方面，受销量下降影响收入同比下降了16.9%；公司大幅调整产品结构，增加中厚板的销售比例，实现中板及厚板的收入分别同比增长23.5%、2.6%；在产品价格上涨的推动下，螺纹钢及金属制品收入分别同比增长17.3%、15.7%。
成本压力大，产品盈利能力普遍下滑。2011年，铁矿石价格均值仍处于高位，下游需求持续疲软，公司向下游转嫁成本能力较弱（2011年铁矿石价格综合指数均值同比上涨18.8%；钢价综合指数均值同比上涨10.1%），中板、厚板、螺纹钢、金属制品等产品的毛利率均出现不同幅度的下降；由于冷轧板生产线处于投产初期，相关产品仍处于亏损状态。综合以上因素，公司综合毛利率为4.4%，同比下滑了1.5个百分点。
钢价下跌致四季度出现亏损。四季度国内钢价综合指数均值同比、环比分别下降3.6%、10.1%，产品价格下跌挤压毛利空间，四季度综合毛利率仅为2.3%，同比与环比分别下滑4.8个、2.4个百分点。四季度产品盈利能力大幅下降导致公司四季度亏损1.4亿元。
收购宏兴金属股权，向下游延伸产业链。公司近期公告其控股子公司新华公司拟对宏兴金属公司进行股权收购，收购完成后新华公司、江苏润忠高科（沙钢持股80.35%）、张家港宏兴高线（沙钢持股75%）分别持有宏兴金属股权比例为50%、36.1%、13.9%。宏兴金属公司主营产品为低松弛预应力钢绞线，规划建设八条钢绞线进口生产线，截至2010年11月已建成四条，年产能16万吨。子公司新华公司收购宏兴金属公司股权后，一方面可以依托沙钢集团在钢绞线领域具有的原料、技术及管理优势，提升产品市场竞争力；另一方面公司可以进一步向下游延伸产业链，通过发展金属制品板块优化产品结构，提升公司效益。
继续关注铁矿采矿权收购进展。2011年6月公司抛出非公开发行预案拟用募集资金收购集团铁坑、良山、太平、流元矿区麻石下矿段共4个矿区采矿权并对其进行扩界建设。收购完成后公司将获得铁矿资源储量近1.27亿吨，现有铁精粉年产能规模为175万吨，2011年铁精粉产量为近80万吨。集团计划“十二五”期间将铁精粉产量提升至300万吨以上，我们按照公司1000万吨粗钢产量进行匡算，公司铁矿自给率约可提升至20%，成本优势将进一步增强。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.15元、0.22元、0.29元，按照4月9日5.04元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为34倍、23倍、17倍。考虑公司产品结构将不断优化，铁矿自给率有不断提升的趋势，我们首次给予公司“增持”的投资评级。
风险提示。钢价及矿价波动超预期的风险；钢铁行业景气度持续低迷的风险；定向增发存在的不确定性风险；债转股无法顺利实施带来的资金压力风险。
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