| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月11日 14:37 |
作者： |
赵湘鄂 |
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撰写时间： |
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2012年4月10日公司披露2011年报，业绩大幅下滑。主要分析如下：
2011年公司营业收入同比虽然增长，但盈利水平大幅下滑。营业收入约402.3亿元，同比增长14.24%；利润总额1.74亿元，同比下滑59.47%；归属于母公司净利润1.7亿元，同比下滑53.45%；基本每股收益0.12元，同比下滑53.85%；加权平均净资产收益率1.99%，比上年减少2.38个百分点；资产负债率69.91%，同比增加1.86个百分点。
公司2011年度业绩下滑，其主要原因是由于四季度需求的萎靡导致钢价的大幅下滑，而同期矿价成本依然高企，以及公司自身工艺指标出现退步，导致业绩出现亏损。全年产铁848.16万吨、钢829.8万吨、钢材坯799.45万吨；去年三季度之后，在钢价下滑速度远超矿价下调幅度、甚至产品价格成本倒挂的背景下，公司的综合焦比、转炉钢铁料消耗、成材率等主要技术经济指标明显低于行业平均水平，致使成本压力进一步增大，四季度出现明显亏损，估算当季EPS在-0.1元左右。
2012年公司将通过降本增效、调整产品结构来改善盈利，其可转债到期压力渐增。
2012年公司计划产铁905万吨、钢900万吨、钢材坯845万吨；实现销售收入390亿元；完成固定资产投资（含大修）29.8亿元。在目前钢铁行业产能过剩、产品同质化严重的背景下，公司未来将通过控制原料库存、优化炉料结构、提高铁精粉自供比例来控制成本，同时加大新产品开发投入，以增强其优势产品特厚板材的竞争力；但是公司发行的27.6亿元的可转债逐步进入兑付期，后期将面临较大的偿债压力。
维持“增持”评级。2012年钢铁行业正式进入“微利年代”，公司的中低端产品将面临更加激烈的竞争环境，主营业务的经营压力进一步增大，但考虑到目前资金状况下其可转债促转股的动力较为强烈，公司未来只有努力提高业绩以增强市场信心才能保证转股的顺利进行，加上后期尚有集团铁矿石注入的预期，我们预计2012~2014年EPS分别为0.15、0.18、0.20元/股，对应的PE分别为33、28、25倍，且公司的PB仅0.82倍，维持“增持”评级不变。
风险提示：经济形势变化；原料成本及产品价格波动；下游需求；公司经营治理等。
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