| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月09日 14:17 |
作者： |
邓勇 |
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1. 磷矿石价格上涨带动公司业绩大幅增长
磷矿石价格维持升势。2011年以来国内磷矿石价格出现了明显上涨（即使在其他化工产品价格出现明显回落的情况下，国内磷矿石价格仍延续上涨势头）。2011年国内磷矿石价格上涨100元/吨以上，涨幅达到25%。进入2012年，国内磷矿石价格仍维持了持续上涨态势。矿石价格上涨，有助于磷矿石开采企业盈利的提升。
根据公司2011年年报，磷矿石在公司利润中的占比达到50.17%。今年第一季度，磷矿石价格同比上涨25%以上，从而带动公司业绩实现了大幅增长。根据我们的测算，1Q2012业绩同比增长50%以上，即公司今年第一季度EPS在0.16元以上。
由于国内矿石价格是从去年下半年开始快速上涨，且目前仍维持升势，因而我们预计今年上半年公司业绩仍有望实现大幅增长。
2. 盈利预测与投资评级
维持“买入”投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS为0.85、1.17元，我们给予公司25.50元的12个月目标价，对应2012年30倍PE。
2012年主要关注事项：（1）60万吨磷肥项目，我们预计该项目将于今年中期竣工投产，从而成为公司新的利润增长点。（2）湖北磷化集团的重组。我们预计大股东宜昌兴发对湖北磷化集团的重组有望在今年取得突破。（3）瓦屋四矿段和树崆坪后坪勘探进展。我们预计在经过多年的勘探后，这两个探矿权有望在今明两年取得采矿权，从而进一步增加公司磷矿石储量和产能。（4）增发进展。公司在3月披露了增发预案，主要投资于选矿、湿法磷酸、增资宜都兴发等项目。
3. 风险提示
磷矿石及下游磷化工产品价格走势对业绩有较大影响；磷肥项目及瓦屋四矿段等矿区磷矿开采权的进展如何也将会对公司未来两年业绩产生一定影响。
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