| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月29日 14:25 |
作者： |
黄海培 |
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电脑针织横机龙头，正处行业爆发期。公司主营电脑针织横机、电脑无缝针织内衣机。在电脑针织横机的市场份额第一（超过30%），在电脑无缝针织内衣机的市场份额第二（11%）。2008-2011年，公司收入增长10倍，经历了行业大爆发。2012年一季度在手订单10亿元，占2011年收入30%。
电脑针织横机需求高速增长期仍有2-3年。随着产品升级、生产效率提升，电脑针织机等产品取代传统纺织机械是大势所趋。2010年，我国手摇针织横机保有量160万台，电脑针织横机仅10万台。根据下游服装产量增长10%的假设，随着未来电脑横机逐步淘汰手摇横机，我们预计未来三年电脑针织横机新增需求增速有望达到12-15%。
募投项目2013年开始投产。募投项目分为两大类：5000台针织内衣机和20000台针织横机项目是现有产品扩充；5000台嵌花针织横机和6000台针织丝袜机项目属于新产品产业化。预计2013部分达产。在此之前，公司将继续在租赁的临时厂房中不断扩大生产规模。
业绩预测和询价建议：根据行业发展规律，我们假设产品单价未来逐年下滑，毛利率随市场竞争加剧也将逐年下降。预计2012-2014公司收入达到40亿、48亿、54亿，净利润达到10.1亿、11.1亿、12.1亿，对应EPS为2.51元、2.78元、3.02元，净利润增速达到9.8%、10.4%、8.6%。考虑到公司净利润增速以及可比公司，我们给予公司2012年13-15倍PE估值，定价区间为32.63-37.65元。
投资风险：毛利率下降幅度超预期。
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