| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2012年03月29日 14:14 |
作者： |
张继袖 |
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事件：交行发布2011年年报，实现归属于母公司股东的净利润507.35亿元，同比增长29.95%，每股收益0.82元。四季度实现净利润123.15亿元，环比增长2.17%。
报告摘要：
业绩增长驱动因子分析：生息资产增长16.51%推动业绩增长18.51个百分点，手续费增长35%推动业绩增长6.26个百分点，费用比下降至30.25%使业绩增长4.63个百分点。
四季度年化NIM环比下降。期初期末数据计算的NIM为2.46%（公司日均余额计算数据为2.59%，提高13个BP），提高6个BP，推动业绩增长3.21个百分点。四季度NIM年化为2.47%，环比下降6个BP，拖累业绩环比下降2.63个百分点。四季度净利润环比上升主要由于拨备支出少提以及其他收益增长。
不良双降，逾期贷款增加。不良贷款余额219.86亿元，比上年减少30.02亿元；不良贷款率0.86%，比上年下降0.26个百分点；信用成本0.53%，比上年下降0.03个百分点；拨备覆盖率达到256.37%，比上年提高70.53个百分点。逾期贷款余额220.07亿元，比年初增加10.96亿元，增幅 5.24%，主要是信用贷款逾期增长较快。
投资建议：我们预计交通银行2012年业绩增长14.5%，达到582亿元，每股收益0.94元，BVPS5.23元，目前股价对应的PE和PB分别为5X和0.90X，上调评级至增持。
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