| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月27日 14:19 |
作者： |
邱波 |
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2011年EPS1.20元/股，同比增长344%
公司2011年营业收入达13.91亿元，同比增长71.39%，归属于上市公司股东的净利润为2.89亿元，EPS为1.20元，同比增长约344%。
4季度毛利率同比下滑10个百分点，成本和费用持续改善
据估算，公司4季度的水泥熟料销量为120万吨，与3季度（117万吨）基本持平。4季度水泥熟料综合售价约为298元/吨，与3季度持平；成本约为194元/吨，环比3季度降低5元/吨；吨毛利约为104元/吨，毛利率约为35.06%，环比3季度提升近2个百分点，但是同比去年同期下滑约10个百分点，主要是由于2011年下半年受到宏观调控的影响，水泥需求疲软，4季度出现旺季不旺的局面。
在外部需求不断走弱的情况下，公司加强内部成本控制，4季度不仅生产成本下降，吨费用也维持在低位。4季度公司的吨费用约为34.73元/吨，与3季度基本持平。2011年公司的吨费用为34.63元/吨，比2010年、2009年分别下降11、9元/吨，表明公司在持续进行改善，提升公司的alpha。
2012年1季度业绩或将同比下滑，海昌二期一线期望于年中投产
由于宏观调控的影响以及公司主要市场的持续阴雨天气，2012年以来公司的综合售价和销量预计会出现一定程度的下滑，我们预计公司12年1季度的吨毛利约为90-95元/吨，毛利率约为31%，去年同期为44.08%。海昌二期一线预计将于今年年中投产。
风险提示
经济大幅放缓可能导致水泥需求大幅下滑；煤价大幅度提升。
需求回暖和产能扩张推动公司成长，“推荐”评级
公司核心市场安徽地区集中度较高，并且华东地区是全国最早进行协同的区域，未来随着新项目的不断开工和天气的转好，水泥需求将逐渐转暖，供需状况有望不断改善。公司于2012年新投产的海昌二线（4500t/d）将为公司带来近30%的产能增长。我们预计公司2012-2014年的EPS为1.06/1.71/1.92，“推荐”评级。
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