| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月16日 14:11 |
作者： |
赵森 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
公司年报，2011年实现营业收入11.1亿元，同比增长45%，营业利润2.3亿元，同比增长32%，归属上市公司股东净利润1.9亿元，同比增长15%，EPS为0.59元，略低于我们此前预期。
硝酸铵涨价影响公司盈利。2011年国内硝酸铵价格大幅上涨，公司采购价格较2010年同比上升14.98%，工业炸药销售收入虽同比增长70%，但成本增长88%，毛利率降低至38.9%，同比降低5.8个百分点；爆破线、高压聚乙烯等原料价格上涨，也导致公司起爆器材毛利率同比降低4个百分点。2011下半年至2012年国内新增硝铵产能较多，且二元复合肥出口受限，我们预计2012硝铵价格将平稳或小幅下降。
2011Q4业绩低于预期。Q4收入2.9亿，环比Q3增长6.4%，因Q4通常为季节性销售旺季，收入环比增幅较低，我们认为，应与贵州福泉“11.1”事件后，12月份公司产品销售量低于预期有关。Q4国内硝铵价格环比Q3上涨约5%，公司Q4综合毛利率则由Q3的41.6%降低至37.5%。
内蒙柯达、三台子公司业绩下降明显。11年4月公司收购内蒙柯达82.48%股权，2010柯达实现净利润3738.5万元，2011上半年（4-6月）柯达并入公司净利润已1671万元，但全年归属母公司所有者的净利润仅1833万元，低于预期。雅化三台子公司2011净利润238万元，远低于2010年1006万元水平，我们认为，三台公司应与报告期内生产线改造项目有关。
公司报告期资产减值损失686万元，同比增长712%，营业外支出596万元，同比增长187%，主要由于技术改造后旧生产线及原料的减值，以及报废生产线损失，此两部分影响公司EPS约0.04元。
投资建议：国内民爆行业并购是大势所趋，公司将2012年整合重组1-2家同行业公司作为经营目标之一，报告期末超过10个亿的现金为成功并购提供有力保障。考虑并购预期，我们预计公司2012年EPS约0.72元，当前PE约22倍，维持“增持”评级。
风险提示：固定资产投资增速下滑，硝酸铵价格大幅上涨，安全事故等。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
