| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月13日 15:51 |
作者： |
陈光尧 |
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1鸡苗产量稳定价格上涨，带动毛利率提升
2011年公司父母代肉雏鸡销量为1665万套，同比增加0.9%；父母代蛋雏鸡销量为506.18万套，同比下降9.6%，商品代肉雏鸡销量为5879.37万羽，同比下降17.0%，规模总量变化小。收入增加缘于价格：2011年父母代肉种鸡价格22.60元/套，相比2010年大幅上涨115.65%，鸡类产品收入增加幅度72.63%，远高于鸡类产品成本增加幅度31.77%，推动公司综合毛利率为40.20%，比上年同期的23.47%上升了16.73个百分点。
2优化成本控制，三项费用率大幅下降
公司加强成本控制，报告期内三项费用占营业收入比重为9.72%，相比去年同期14.23%，下降了4.51个百分点。2011年销售费用比上年同期增加41.78%，但是东北、华北、华东（不含山东省）、山东省内营业收入分别增长102.9%、95.81%、114.86%、51.61%，销售效率明显提高。财务费用：比去年同期减少46.38%，由于归还部分银行借款，减少利息支出。
3投资项目推动产能扩张
IPO募投项目90万套父母代肉种鸡项目2011年贡献净利润1869万元，预期2012.7月完工，2013年全部达产后贡献利润5000万元。
2011年11月，公司与江苏省睢宁县林牧渔业局签署《父母代肉种鸡养殖项目投资框架协议》，计划在睢宁新建年出栏量商品肉鸡约7800万羽父母代肉鸡养殖项目；新建年加工饲料15万吨项目。
2011年12月，公司与六和集团、民和股份、寿光田汇签署投资协议书，共同出资设立安徽益和种禽养殖有限公司，进一步巩固和扩大公司生产能力和市场份额，优化家禽养殖区域布局，增加良种的辐射能力，实现公司产业延伸和经营规模扩张战略。
4盈利预测与投资评级
预计公司2012-2014年EPS分别为0.85、0.99、1.19元，对应PE为19、17、14倍，给予增持投资评级。
5风险提示：国外种鸡供应商的供货风险，疫情疫病风险等。
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