| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月06日 14:35 |
作者： |
邱春城 |
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撰写时间： |
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投资要点：
公司最近讨论通过《关于确定液晶基板玻璃项目在建工程结转固定资产标准的议案》，我们认为公司业务转实的迹象开始显现。在当前状态下，大力开拓客户大规模试用公司产品是当务之急，有利于提高公司产品品质和形成规模化生产能力。我们认为一旦通过该议案，就显示出公司就走出了最危险状态，业务由虚转实的迹象，虽然离盈利还有距离，但是已经在正确的方向上，公司盈利的关键是在品质和规模上更上层楼。我们认为液晶玻璃基板行业属性好：属于卖方主导行业，在当前不景气的液晶状态下，引入新的玻璃基板供应商对下游来说是理性选择，本土市场需求逐渐增加，本土企业的本地化供应优势明显，国家政策支持等。
基于公司2012、2013年分别有2.5条、8条（均为年化）的5代线运转、良率达到60%及平均销售单价在300元/片的假设前提下，预计未来两年公司EPS分别为-0.03元和0.24元。但需要指出的是，在公司建工程转固和大客户大规模放量之前，我们无法给出准确的收入及利润预测，因此本盈利预测只是对玻璃基板盈利能力做一个估计，仅有参考的价值。基于长期趋势比短期业绩重要的观点，给予公司增持评级，目标价9.60元，对应2011年1.5倍PB。
风险提示：
实际进展和我们的盈利预测的基本假设存在差异：转固延迟、客户拓展不达预期，良率提高过程比预期慢，下游客户开拓不利，导致有产品没客户，使公司亏损到盈利的转变周期被拉长。
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