| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月05日 14:13 |
作者： |
陈亮;唐宗辰 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
盘江股份2012年PE处于煤炭行业中等水平，未显著高估，但相比其他煤炭公司拥有更多的看点，如：《西部大开发十二五规划》和《国务院关于进一步促进贵州经济社会又好又快发展的若干意见》有望使西部地区固定资产投资增速显著高于全国平均，对钢铁和焦煤需求旺盛；上市公司马依、发耳等新建矿有望按预期于2014年投产；集团整合及新投产矿有望注入上市公司。这些预期只要有部分兑现，就可以支持公司盈利高于行业平均增速，可谓“东方不亮西方亮，条条大路通罗马”。
有别于市场的认识：
1、“5000万吨”对公司的实质意义在于区域定价权大大增强。贵州省煤炭工业“十二五”规划中，提出“力争将盘江煤电（盘江股份大股东）建成5000万吨级大型煤炭企业”（近期又传将目标提升至6400万吨）。我们认为，喊口号容易，但在中国做事太慢，2015年实现5000万吨目标不易。且整合当地小矿的成本不低，即使注入上市公司，增厚未必明显。不过，公司现有1300万吨产量，已是西南地区最大的煤炭公司，有区域定价权（在2011年10月贵州出台价格调节基金后一周，公司就通过提价全部转嫁政策性成本）。当公司控制了3000-5000万吨的产能，议价能力将进一步大大增强。
2、已完成整体上市，大股东需要现金分红，或有利于公司业绩释放。公司于2009年4月正式完成集团煤炭业务整体上市。大股东继续发展的资金来源，主要靠上市公司分红，这或有利于公司的成本控制和业绩释放。整体上市后，公司的2008-2010年度的现金分红比率均超过50%，2010年更达到70%。
3、地处西南内陆，受进口焦煤冲击小。有观点认为，未来几年全球焦煤新增产能逐渐释放，尤其是蒙古焦煤会大量冲击中国市场，焦煤供需形势会逆转。但公司地处西南，云贵川渝是主要销售市场，距离与运输是公司的“护城河”。4、贵州成为电价改革试点的第一个省份，电价机制有望理顺。尽管改革内容尚不明朗，有传言称将从开展阶梯电价试点，但也不能完全排除理顺煤电价格的可能性。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
