| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月02日 14:29 |
作者： |
朱政 |
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业绩低于预期
2011年公司收入109亿，同比下降2%，归属于母公司净利润4.5亿，同比下降10.5%，实现EPS为0.72元，低于预期（市场一致预期为0.88元）。
4Q11收入下滑超预期
2011年4季度公司收入同比下滑了43%，自身的主动调整是重要原因。去年四季度，公司经营策略从原来的“上规模”逐步转变为“调结构，保盈利”，开始放弃粗放式的规模扩张，转而寻求有质量的增长。
2011年4季度公司对经销商重点考核库存，企业出货量明显下滑。同时，为了提升渠道的营运效率，美的要求销售公司采取自负盈亏的经营模式，销售公司开始进入了一个去杠杆化的阶段，这也在一定程度上影响了工厂的出货量。
目前，渠道去库存已经进入尾声，今年一季度的收入增速将有明显回升。
规模的下降导致盈利能力回落
2011年4季度公司的净利率为1.9%，环比下降了3.5个百分点，主要源于规模的大幅下降使得销售费用率环比提升了6个百分点。
去年四季度公司的费用支出比较刚性，和广告、研发方面的投入有关。整体看，去年公司还是一个投入年，广告和研发方面的支出规模较大。预计今年一季度随着收入规模的企稳，费用率将回归正常水平。
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