| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月29日 14:10 |
作者： |
施剑刚;李淑花 |
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事件
经过公司初步核算，公司发布业绩快报：2011年实现收入达到127亿元，同比增长66.9%，实现利润总额55亿元，同比增长79.34%，实现归属于上市公司股东的净利润为40亿元，同比增长81.89%，实现EPS 4.46元。
研究结论
2011年业绩基本符合预期。2003年公司成功开发“蓝色经典”系列酒，目前中高档酒收入占比接近90%，蓝色经典收入占比69%，2008-2010三年蓝色经典销量和收入的复合增长率分别为45%和70%。2005-2010年公司收入和净利润六年的复合增长率分别为62%和131%。2011年公司的收入增速高于前五年复合增速，净利润率达到31.54%，同比提高2.6个百分点，主要源于公司中高端酒收入占比的提升和产品提价。我们预计公司收入和净利润在未来几年仍将保持较高的增长速度。
产品销售结构持续提升，省外市场继续给力。2011年公司“蓝色经典”系列产品销售收入占比预计接近七成，海之蓝和天之蓝收入规模预计突破30亿元，而梦之蓝收入将在29亿元左右，天之蓝和梦之蓝收入增速迅猛。2012年公司将在省外市场重点推广梦之蓝产品，可以预见未来几年梦之蓝将进一步提升对公司业绩的贡献率。公司在省外市场扩张中已经形成一套行之有效的方法，样本市场复制非常成功，2011年公司调整了全国市场布局的策略，将全国化战略的重点放在所有一线城市、省会城市和副省级城市，今年将重点打造一批过亿的城市样板，预计2011年公司在25个省的收入已经超过一个亿（2010年收入超1亿元的省份为20个），个别省如河南将会超过10个亿，超过5个亿的省可能达到4个（我们预计为河南、安徽、山东和河北）。
调整公司的盈利预测，维持公司买入的投资评级：考虑到公司业绩快报的收入比我们预期收入少2亿元左右，我们相应下调公司2011-2013的收入预测，其他假设条件保持不变。通过调整后，我们预计公司未来三年净利润复合增长率仍然达到62%。预计公司2011-2013年EPS分别为4.46元、7.18元和10.42元。公司成长性较强，PE估值处于相对低水平，我们维持目标价为191元，维持公司“买入”的投资评级。
风险提示：宏观经济的不确定性；社会舆论对高酒价的压力。
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