| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月29日 13:57 |
作者： |
陈志坚 |
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第一，受税收政策影响，公司盈利略低于市场预期
2011年全年，公司实现营业收入11.22亿元，较去年同期增长11.27%；实现净利润1.17亿元，较去年同期增长16.72%；2011年全面摊薄每股收益为0.51元。
公司由于受国家重点软件企业认定时间的影响，2011年所得税税率按照15%计算（2010年10%税率），如果剔除此影响则全年净利润同期增长达到23.95%，基本符合我们对公司的盈利判断。
第二，无线网络优化行业市场需求稳定，“设备+服务”模式驱动增长
目前，全国三大运营商之间的业务竞争日趋激烈，无线网络优化做为保障运营商网络质量的核心，其未来必将维持稳定发展，主要原因陈述如下：1、从需求层面来看，运营商无线网络的建设已经从重视覆盖逐渐转移到优化现网上来，而伴随我国3G用户数的规模增长以及WiFi建设的兴起，将会给无线网络持续施加压力，这也给移动网络优化带来了需求；2、从技术层面来看，城市环境的迅速变化与通信制式复杂程度的提高使得网络优化并不是一蹴而就，需要根据实际网络环境持续优化，网优行业必将维持景气。
公司在2010年通过收购广州逸信初步构建了“设备+服务”的深度营销模式，而2011年公司增发的完成将使其全国范围内的网优服务网络构建得到保障。公司通过共享原有的客户资源与渠道使得网优业务在全国取得陆续突破，并且增强了公司的整体盈利能力，驱动公司业务持续稳定增长。
第三，广电市场拓展顺利，CMMB成为公司发展亮点
公司虽然在广电市场起步较晚，但凭借技术优势及投入力度顺利在2011年CMMB发射机招标中成功入围。我们认为CMMB业务将成为公司2012年业务的一大亮点，主要理由如下：1、CMMB业务拓展迅速，2011年底预计用户规模接近4000万户，而根据中广传播规划，2012年CMMB总体投资规模有望增长100%以上达到25亿元；2、在中国移动与中广传播合作期限到期后，中国移动有望通过入股的方式继续投资CMMB网络建设，从而将带来巨大的投资增量；3、公司拥有齐全的CMMB产品线，包括大、小功率发射机以及补点器，将全面享受CMMB市场的景气。
2011年，公司CMMB业务收入规模较小，因此，在CMMB行业景气度向上的情况下，公司CMMB业务受益弹性极大，有望成为公司未来增长的明显驱动力。
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